00后投资实盘5.20 -0.36% 价值投资之持有两百年看看呢
导语
134年前，“南洋首富”张弼士在烟台投下300万两白银，创办了中国第一家葡萄酒工业化生产企业。他或许不会想到，这家承载着“实业救国”梦想的企业，会在134年后的同一个夏天，交出一份“增收不增利”的半年报——营收重回正增长，净利润却下滑超过两成，单季度甚至由盈转亏。
一、营收增长难掩盈利困境
8月20日，张裕A发布的2026年半年报显示，上半年实现营业收入15.73亿元，同比增长6.94%；但归母净利润仅为1.41亿元，同比下降24.29%。基本每股收益0.21元，同比下滑25%。
单季度数据更令人担忧。第二季度公司营收6.95亿元，同比增长5.29%，但归母净利润亏损799.1万元，同比由盈转亏。毛利率同比下降1.32个百分点至58.37%，净利率下降3.91个百分点至9.10%。
公司在财报中坦言，“全面完成2026年度财务预算指标面临巨大压力和极大的不确定性”。
二、销售费用激增吞噬利润
营收增长6.94%，净利润却下滑24.29%——反差从何而来？半年报给出了答案：成本与费用的增速远高于营收。
上半年公司营业成本同比增长10.44%，主要是品种结构调整所致。期间费用方面，销售费用达4.59亿元，同比增长14.06%，费用增速是营收增速的两倍。其中，核心的市场营销费用达到1.65亿元，同比大幅增长26.71%。研发费用同比增长9.38%。
张裕A为提振终端销量、稳固市场份额，持续加大品牌推广和终端渠道拓展投入。但大规模的营销投入并未有效转化为利润，经营投入与产出形成明显反差。
三、行业寒冬与国际品牌夹击
张裕的困境并非孤例。国家统计局数据显示，2026年1-6月，全国规模以上工业葡萄酒产量为4.3万千升，同比零增长。中国葡萄酒产量已从2012年峰值138万千升跌至2025年不足10万千升。
张裕A在半年报中称，“国内葡萄酒市场下滑势头有所放缓，但市场需求仍然严重不足，市场竞争十分激烈，葡萄酒企业盈利能力进一步下降，葡萄酒在酒类产品的市场份额越来越小”。
与此同时，国际品牌正加速抢占中国市场。8月中旬，澳大利亚葡萄酒龙头富邑集团公布2026财年业绩，其核心品牌奔富在中国市场同比大幅增长34.7%，为奔富增速最高的区域市场。线上市场份额提升2.4个百分点至15.7%，线下提升0.5个百分点至8.5%。
四、创新转型的探索与挑战
面对压力，这家百余年老字号正在尝试“破圈”。半年报显示，公司加强了“长尾猫”、“熊司令”等创新产品的营销推广。据公开信息，“长尾猫”白葡萄酒自2025年8月上市以来，销售额已突破9000万元，其中线上贡献超6000万元。“熊司令”果汁葡萄酒则定位火锅店场景。
不过，张裕总经理孙健在2025年度股东大会上坦承，创新业务营收占比目前仅3%，完全无法对冲传统业务的下滑。公司对2026年的基本判断是“预计将持续承压，好转概率偏低”。
下半年，张裕计划适时推出脱醇葡萄酒和草本葡萄酒，并将低度潮饮葡萄酒打造为明星产品。但在这个产量十年缩水超九成的行业里，一家企业的转身注定不会轻松。
从张弼士当年“让更多国人喝上葡萄酒”的宏愿，到如今面对的市场寒冬与转型阵痛，张裕的故事远未结束。但134年的品牌底蕴能否穿越周期，仍是一个待解的命题。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
