在雍禾医疗植发10个月后……我后悔了吗？
业绩翻倍背后，是需求释放还是成本优化？
2026年8月20日，雍禾医疗（02279.HK）披露的中期财报显示，公司上半年实现营业收入9.81亿元，同比增长13.80%；净利润达7550万元，同比大幅增长170.90%。每股基本收益0.15元。在消费医疗整体承压的背景下，这一利润增速远超营收增幅，引发市场对其盈利模式可持续性的关注。
利润弹性从何而来？
据公司公告，净利润的显著提升并非主要来自收入端扩张，而是源于运营效率改善与成本结构优化。2025年以来，雍禾医疗持续推进门店整合与数字化管理，关闭部分低效网点，同时提升单店人效与设备利用率。公开数据显示，其销售及分销开支占营收比重同比下降约4.2个百分点，管理费用率亦有明显回落。
植发需求是否真正复苏？
尽管利润表现亮眼，但13.8%的营收增速仍处于温和区间，反映终端需求尚未出现爆发式反弹。国家卫健委2025年发布的《脱发防治指南》虽提升了公众认知，但植发作为非医保覆盖的可选消费，对居民可支配收入变化高度敏感。当前青年失业率与消费信心指数尚未完全修复，限制了高单价服务的渗透速度。值得注意的是，雍禾医疗在财报中提及“养固服务”收入占比持续提升，显示其正从单一手术向毛发健康管理全周期延伸，以平滑周期波动。
行业洗牌进入深水区
植发行业经历2022—2024年的激烈价格战后，中小机构大量退出，头部企业市占率稳步提升。弗若斯特沙利文数据显示，2025年中国植发市场CR5已升至38%，较三年前提高12个百分点。雍禾作为港股唯一纯植发标的，其盈利修复或标志着行业从“规模竞争”转向“质量竞争”阶段。然而，医美监管趋严、医生资源稀缺及消费者维权意识增强，仍构成长期运营挑战。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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