花旗聚焦科大讯飞，静待下半年合同转化加速
刘庆峰的“选择题”：宁可账面亏损，也要收缩低毛利项目
四个月前，科大讯飞董事长刘庆峰在业绩说明会上说了一句话：“公司的市值应该做得更好，我们要把国产芯片这条艰难的路让大家看透，在商业逻辑上让大家看清楚。”彼时，科大讯飞刚交出2025年净利润恢复增长的年度答卷。四个月后，2026年半年报出炉——营收116.23亿元，同比增长6.52%；归母净利润亏损2.04亿元。账面上的亏损，对应的是同比14.68%的减亏幅度。这不是一家公司“做差了”的故事，而是一个关于主动取舍的剖面。
半年报披露，亏损主要系公司主动推进业务战略聚焦，收缩传统项目型业务，同时加大大模型研发投入及新品推广等战略性费用投入所致。据公司公告，2026年上半年G端业务收入同比下降2.65%。“做强C端、做深B端、优选G端”——这条战略线的另一面，是主动放弃定制程度高、毛利率低、回款压力较大的G端项目。换句话说，科大讯飞选择用短期的利润表承压，换取业务结构的优化。
减亏背后的账本：回款多收15亿，合同额增27%
“减法”做在G端，“加法”做在哪儿？数据显示，上半年销售回款总额118.96亿元，较去年同期增长超15亿元；合同额同比提升27%；第二季度经营性现金流净额实现转正。一家营收刚过百亿的公司，回款接近119亿元——这个数字本身说明了现金流质量的改善。
从业务结构看，智慧教育营收34.90亿元，同比下降1.16%；智慧医疗营收4.38亿元，同比增长58.56%；开放平台营收37.05亿元，同比增长36.01%。讯飞AI开放平台汇聚开发者超1153万，大模型开发者321.9万，同比增长111%；大模型API及MaaS平台服务收入同比增长约70%。大模型相关项目中标数量和金额均位列行业第一。
这不是一份全面增长的报表，但亏损收窄的同时，收入和现金流的底盘在变厚。
30亿研发：一场关于“时间换空间”的押注
上半年研发投入达30.07亿元，同比增长25.73%。这一数字占营业收入的比重超过25%。公司在公告中表示，研发投入重点投向算力、模型等底层能力。今年2月发布星火X2大模型，4月发布星火X2-Flash并开放API，6月推出星火多模态大模型X2-VL。讯飞星火是我国首个基于全国产算力平台训练的全栈自主可控大模型。
研发的代价是直接的——扣非净利润的承压比归母净利润更为显著。但硬币的另一面：教育领域星火批阅机销量同比增长1471%；医疗领域基于星火医疗大模型的影像云上半年运营收入过亿元，同比增长158%。这些数字指向一个判断：大模型的商业化正在从投入期向产出期过渡。
季节性规律的底色：下半年才是真正的“交卷时刻”
科大讯飞的经营业绩存在明显的季节性特征。智慧教育、智慧城市等业务主要面向***及大型企业，项目验收更多集中在下半年，四季度收入通常占比较高。过去两年，公司半年度归母净利润均为负，但在全年实现转正。
这份半年报的真正价值，或许不在于2.04亿元的亏损数字本身，而在于它提供了一个观察窗口：在战略性投入与业务结构调整的双重作用下，这家公司的基本盘是否在变扎实。回款在改善，合同额在增长，大模型商业化的订单在落地——这些信号指向的方向，比一份盈利的季报更具解释力。
刘庆峰在业绩说明会上还说过另一句话：“也要强化产业战略聚焦，强化核心能力跟市场热点之间的关切和呼应。”半年报的数字，是对这句话的量化注脚。
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