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营收增长8.38%却换不来利润，通达股份的钱去哪儿了？
8月20日，通达股份交出了一份令市场意外的半年报。据公司公告，上半年实现营业收入39.21亿元，同比增长8.38%，但归母净利润仅2610.08万元，同比骤降57.82%。营收在涨，利润在缩，这种"增收不增利"的反差背后，究竟隐藏着怎样的经营困局？
拆解财报，至少四条线索可以追踪利润流失的路径。
铝价高企锁价反噬，成本倒挂吞噬利润
据公司公告，报告期内国内铝价持续高位运行，导致部分低价锁价订单出现成本倒挂。所谓"锁价订单"，即企业在签订合同时已锁定销售价格，但原材料采购成本随市场波动。当铝价攀升超出合同定价基准，企业每交付一单便承担一份亏损。这种"签字即亏损"的局面，直接侵蚀了通达股份的毛利空间。
从行业层面看，国内铝价自2025年下半年以来持续高位震荡，据上海期货交易所数据，沪铝主力合约价格中枢一度站上每吨2万元以上区间。对于以铝导体为核心材料的电缆制造企业而言，原材料端的价格压力短期内难以自行消化。
电缆赛道内卷加剧，研发投入逆周期加码
电力电缆行业竞争加剧是另一重压力。通达股份在公告中明确提及，行业竞争导致毛利率下降。这一表述折射出传统电缆制造领域同质化竞争加剧、价格战延续的行业现状。在下游电网投资增速放缓的背景下，电缆企业议价能力受限，成本上行难以向终端传导。
与此同时，公司研发费用同比增加1818万元。在利润承压之际逆周期加大研发投入，一方面反映管理层对长期竞争力的布局意图，另一方面也进一步压缩了当期利润空间。短期看，研发增量投入与利润下滑形成"剪刀差"，加剧了业绩的下行斜率。
航空零部件需求放缓，第二增长曲线受阻
通达股份业务并非仅有电缆，航空器零部件板块是其多元化布局的重要一环。据公司公告，该板块下游需求放缓，对整体业绩形成拖累。这一信号值得关注——航空零部件下游客户多为军工及民用航空领域，需求放缓可能反映出相关行业订单周期的阶段性调整。
通达股份此前通过并购等方式切入航空零部件赛道，意在打造"电缆+航空"的双轮驱动格局。当主业内卷、副业承压同时发生，"双轮"一度变为"双压"，公司短期业绩弹性受到明显制约。
增收不增利的行业警示
通达股份的半年报并非孤例。在原材料价格波动加大、传统制造业竞争格局重塑的大背景下，"营收增长但利润收缩"正成为不少中游制造企业的共同特征。据国家统计局数据，2026年上半年全国规模以上工业企业利润总额仍处于修复通道，其中原材料加工业利润分化明显，中游环节的成本传导能力成为决定业绩走向的关键变量。
对于通达股份而言，下半年能否扭转利润下滑趋势，取决于三个变量：铝价是否回落以缓解锁价订单的成本压力、电力电缆行业竞争格局是否出现边际改善、航空零部件下游订单是否迎来修复窗口。目前这三个变量均存在不确定性，业绩拐点尚待观察。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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