三峡大学-水电水利工程考研/直系学长学姐专业课高分攻略/自命题专业课真题笔记＋核心考点梳理（干货分享）峡大812水力学考研
一份让董事长“心里有底”的半年报
8月26日下午，重庆三峡水利电力（集团）股份有限公司董事长林峰将带队走进上证路演中心，面对投资者的提问。一周前，这份让管理层有底气直面市场的半年报刚刚披露——公司上半年实现营业收入50.69亿元，同比增长3.53%；归属于上市公司股东的净利润3.78亿元，同比增长688.61%。营收微增、净利暴增近7倍，这份反差强烈的成绩单背后，是这家以配售电为基础的综合能源上市公司，在2026年“十五五”开局之年交出的一份特殊答卷。
近7倍增长从何而来
拆解这份半年报，688.61%的净利润增幅并非来自单一因素的爆发，而是水电、综合能源、锰业、投资与资产处置五个板块的共振。
最大的一块增量来自水电主业。据公司公告，上半年公司积极把握水电站流域来水量同比大幅增长的有利局面，完成自发水电上网电量约14.71亿千瓦时，同比增加5.04亿千瓦时，增幅52.13%，创近四年同期新高。仅电力板块业务利润就同比增加约1.46亿元。
其次，2025年下半年投产运营的重点综合能源项目，在上半年同比新增利润贡献约0.6亿元。锰业板块受电解锰市场价格上行影响，利润同比增加0.83亿元。此外，投资收益同比增加约0.65亿元，资产处置收益同比增加约0.30亿元。五大因素叠加，将净利润从上年同期的4793.28万元推至3.78亿元。
一个值得关注的细节是，扣除非经常性损益后的净利润为3.04亿元，同比增长777.47%，甚至高于归母净利润的增幅。这意味着即便剔除资产处置和部分股权投资收益，公司主营业务的盈利能力仍在显著改善。
来水红利能持续多久
水电是一门“靠天吃饭”的生意。上半年发电量52.13%的增幅，直接受益于流域来水充沛。但来水量的年度波动是水电行业的基本特征，2026年上半年的高基数，意味着2027年同期若要维持同等增速，需要同等甚至更好的来水条件——这在气象层面存在较大不确定性。
不过，三峡水利并非只有水电这一张牌。公司已确立“以配售电为基础的一流综合能源上市公司”的战略目标，2026年全年计划完成售电量153.20亿千瓦时，并稳步推进综合能源、新型储能、新能源等项目建设。综合能源服务、储能、新能源等新赛道的布局，正在为这家传统水电企业构建更可持续的增长格局。
另一方面，公司总资产较上年度末下降2.90%至244.39亿元，而经营活动产生的现金流量净额达10.06亿元，同比增长325.10%。现金流的大幅改善，为后续项目投资和战略转型提供了更充裕的资金储备。
8月26日的业绩说明会上，投资者大概率会追问两个问题：来水的可持续性如何评估？非水电业务的利润贡献能否持续提升？这些问题的答案，将决定市场对这家公司估值逻辑的重新定价——是继续按水电公司估值，还是按综合能源平台重新审视。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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