净利率由正转负，同时资本开支处低位，经营造血与扩张同步收缩…
2026年8月19日，武汉。一家光伏设备企业的半年报，让一位从业十二年的光伏项目投资人老周盯着屏幕看了很久。
老周手头正压着三个待建的分布式光伏项目。国家能源局8月14日发布的数据显示，2026年上半年全国分布式光伏新增并网4222万千瓦，同比下降62.6%，工商业分布式跌幅更达77%。整个上半年，中国光伏新增装机累计72GW，同比跌幅66%。“组件价格跌到0.7元/W，装机反而断崖式收缩，”老周说，“发电集团算不清IRR，央企投资红线是7%，新建光伏项目IRR普遍只有5%到6%。”
老周面对的，正是帝尔激光半年报所折射的行业图景。
营收净利双降，龙头未能独善其身
据帝尔激光8月19日披露的半年报，公司上半年实现营业收入10.29亿元，同比下降12.02%；归属于上市公司股东的净利润3.06亿元，同比下降6.38%；扣非净利润2.71亿元，同比下降14.16%。基本每股收益1.11元。
这份成绩单放在整个光伏设备板块中并不突兀。据公开信息，全球光伏设备龙头捷佳伟创2026年上半年预计净利润同比下滑73%至80%；隆基绿能预计上半年净亏损34亿至38亿元，通威股份预计亏损48亿至54亿元。22家已披露业绩预告的光伏企业中，亏损总额达183亿至214亿元。
行业下行压力已全面传导至上游设备端。据捷佳伟创公告解释，业绩下滑系“受光伏行业阶段性调整影响，下游行业设备需求量下降带来公司订单量下滑，设备验收数量减少所致”。帝尔激光的营收下滑12%，同样印证了这一传导链条。
毛利率维持45%，减值侵蚀利润质量
营收与净利双降之外，一个值得关注的结构性特征是毛利率的稳定性。据公司此前投资者交流披露，整体毛利率维持在45%左右的正常波动范围内。2023年至2025年，公司毛利率分别为45.8%、46.3%及45.5%，并未出现明显滑坡。
利润端的收缩更多来自减值项目。据公开信息，2023年至2025年，公司金融资产减值损失净额分别为1917万元、9348万元和9928万元，呈持续上升趋势。这反映下游客户信用风险和回款节奏变化已开始侵蚀利润质量，而非产品盈利能力本身出现恶化。据招股书援引行业报告，公司2025年在全球光伏电池激光加工设备市场占据80.4%的份额，位列全球第一。技术护城河仍在，但行业整体的付款节奏正在拉长。
另一个前瞻指标也在发出信号。截至2025年末，公司合同负债为14.13亿元，较2023年末的19.60亿元明显下降。作为设备企业的重要订单前瞻指标，合同负债的收缩意味着后续收入转化面临压力。
BC电池与TGV设备：寒冬中的两条出路
行业的寒意并未改变帝尔激光的技术布局节奏。据公司2026年7月业绩说明会披露，2026年光伏激光设备订单主要以BC和TOPCon电池技术路线为主。公司预计2026年BC电池有40至50GW的新增或改扩产需求。
更具想象空间的是第二增长曲线。公司TGV（玻璃通孔）激光微孔设备2026年已实现海外销售，并获得小批量复购订单，覆盖半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。据公开信息，公司已与多家客户进行对接，设备已完成晶圆级和面板级封装激光技术的全面覆盖。在光伏主业承压的周期里，泛半导体业务的拓展被市场视为穿越周期的重要变量。
2026年4月，帝尔激光向港交所递交上市申请，推动“A+H”双平台布局。据招股书披露，募资将主要用于研发投入、战略并购、海外业务拓展及营运资金补充。在行业下行周期中补充弹药，既是防御，也是进攻的准备。
回到老周的故事。他最终决定暂缓两个项目的开工，只保留一个技术路线最成熟的。“不是不想投，是算不过账。”他说。这或许正是当下光伏产业链的真实写照——从终端装机到上游设备，每一个人都在重新算账。帝尔激光交出的这份半年报，营收利润双降，但毛利率未失守，第二曲线初现轮廓。在行业硬着陆的周期里，这已是一份不算太差的答卷。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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