巨子生物 可复美 重组胶原蛋白 可复美被爆测不出重组胶原蛋白 博主大嘴博士 发文称巨子生物的检测结果显示重组胶原竟然测不到。检测的所有过程均有留
2026年8月18日，巨子生物（02367.HK）披露中期业绩。财报显示，公司上半年实现营收29.18亿元，同比下降6.3%；归母净利润9.40亿元，同比降幅达20.5%；经调整净利润9.46亿元，同比减少21.5%。每股基本盈利从上年同期的1.14元降至0.89元。
这是巨子生物连续第二个报告期营收下滑。2025年全年，该公司营收已同比下降0.37%。进入2026年，跌幅进一步扩大。
八成营收依赖单一品牌，可复美下滑7.7%
业绩走弱的核心原因在于主力品牌可复美的疲软。2026年上半年，可复美收入23.47亿元，同比下降7.7%，占公司总营收的80.4%。巨子生物在财报中将下滑归因于两方面：行业竞争加剧，以及销售结构调整导致达人直播端收入下滑。
销售结构调整——收缩达人直播、强化自营渠道——是巨子生物对直播电商流量红利见顶的主动应对。但这一策略短期内不可避免地牺牲了部分销售。财报显示，上半年公司直销渠道收入同比下滑3.9%，其中DTC线上直销收入下降2.2%；经销渠道收入同比下滑13.2%，反映线下经销商订货趋于审慎。
收缩达播的同时，销售费用并未缩减。上半年巨子生物销售及经销开支达12.67亿元，同比增长19.7%，销售费用率升至43.4%。在收入收缩的背景下营销投入逆势扩张，直接放大了利润端的压力。
从“共同做大”到“争夺存量”，行业竞争全面升温
可复美的困境并非孤例。重组胶原蛋白护肤品赛道从增量扩张转向存量争夺，是整个行业的共同课题。
同样受益于重组胶原蛋白概念实现高增长的丸美生物，2025年亦出现增收不增利。据东方证券研报，丸美生物2025年营收34.59亿元，同比增长16.48%，但归母净利润仅2.47亿元，同比下降27.63%。其销售费用达20.57亿元，同比增长25.8%，销售费用率攀升至59.45%。线上流量和推广成本持续高企，是两家企业共同面对的成本压力。
据公开信息，重组胶原蛋白功效护肤市场2023年至2027年复合年增长率预计接近55%，欧莱雅、珀莱雅、丸美、巨子等头部品牌集中布局。赛道扩容伴随的是竞争者增多，从共同开辟增量转向争夺存量，价格竞争与营销投放同步升温。
成分风波余波未平，大单品策略遭遇挑战
2025年5月，可复美核心产品“胶原棒”卷入成分含量争议。尽管巨子生物回应称多批次检测结果胶原蛋白含量均大于0.1%，陕西省药监局亦未发现违规添加行为，但事件对品牌声誉和实际销售的影响难以避免。紧随其后的2025年“618”大促，可复美在多个电商平台美妆榜排名均有下滑。
为摆脱对单一产品的依赖，巨子生物于2026年4月推出可复美“超透棒”，试图复制“胶原棒”的成功路径。但市场环境已今非昔比——电商流量红利退潮、消费者教育窗口收窄、竞争格局日益拥挤，再造一个大单品的难度远超当年。
医美能否成为第二增长曲线
在护肤品增长受阻的背景下，注射类医美产品被市场寄予厚望。截至2026年6月，行业重组胶原蛋白Ⅲ类医疗器械注册证共9张，巨子生物持有3张。其中，首款产品“可丽金芯生753胶原针”于2026年6月上市；另有两款产品分别于2026年1月和6月获批。
不过，医美业务短期内难以成为业绩支柱。据公开信息，跑在最前面的锦波生物2025年医疗器械收入为12.88亿元，同比增速仅2.72%。而巨子生物同期护肤品及医用敷料业务合计收入在50亿元以上。参照同行进度，医美产品从获批到规模化放量仍需时间。
券商对巨子生物后续走势存在不同判断。东吴证券认为“至暗时刻已过”，预计2026年归母净利润同比增长3%；华泰证券则指出，经历2025年舆情后公司拐点已确认，2026年“618”期间可复美、可丽金线上全渠道GMV分别同比增长25%以上及30%以上。国金证券认为业绩短期承压主要系主动进行销售结构调整。
对于巨子生物而言，稳住占比超八成的可复美业务仍是当下最紧迫的任务。在直播红利消退、竞争全面升维、单品信任修复的多重压力下，这家昔日的重组胶原蛋白龙头能否穿越周期，取决于产品创新与渠道转型能否形成新的正向循环。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
