十倍之路第35天：科技大回落，上午吃了碗面，看看下午能不能再起来？太极实业、彩虹股份、一鸣食品...
8月19日，国药股份（600511）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入267.28亿元，同比增长4.27%；归属于上市公司股东的净利润8.8亿元，同比减少7.25%。基本每股收益1.166元，加权平均净资产收益率4.69%，较上年同期减少0.76个百分点。
营收增长与利润下滑的背离
从单季度数据看，压力集中在第二季度。国药股份第二季度营业总收入131.73亿元，同比增长1.95%；归母净利润4.06亿元，同比减少17.16%。扣非归母净利润为8.8亿元，同比下降5.55%。上半年经营现金流净额为-26.34亿元。
公司在半年度报告中提到，经营业务受到较大影响，主要源于医药行业的结构性变革和政策环境的变化。这一判断与行业整体趋势相互印证。据中物联医药物流与供应链分会统计，2026年上半年医***通行业市场规模约1.54万亿元，同比增长约4%。行业规模仍在扩容，但国药股份作为头部企业，其利润走势与行业收入增速出现背离。
集采深化与政策叠加压缩利润空间
利润端承压的直接原因，指向集采政策的持续深化。国药股份在此前的业绩说明会上曾表示，2025年受集采和行业竞争加剧、部分子公司业绩下滑等因素影响，公司综合毛利率有所下降。2025年公司毛利率为6.6%，同比下降0.5个百分点。集采常态化持续压缩流通环节的利润空间，这一趋势在2026年上半年并未逆转。
与此同时，多项行业监管政策在2026年密集落地。2026年1月，商务部等九部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，提出支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展。2026年3月，国家药监局印发《药品现代物流规范化建设指导意见》，以“标准化、数字化、可追溯”为核心导向，划定全国统一的药品现代物流建设标尺。此外，2026年1月1日起，所有医药机构须实现药品追溯码全量采集上传。政策趋严在提升行业规范水平的同时，也增加了企业的合规运营成本。
转型中的医***通龙头
面对行业变局，国药股份在报告期内推动业务转型，重点优化药品分销板块的产品结构，加大创新药引进力度，并拓展线上渠道。麻精药品业务保持稳定增长，依托专业化服务巩固市场份额；供应链创新增值业务方面，公司着力推进进口药品一站式服务和院内SPD供应链服务。
从行业视角看，医***通领域正经历从传统分销商向综合医药供应链服务商的转型。东海证券研报指出，2026年一季度医药生物板块整体营收和净利润增速分别为2.16%、7.13%，行业经营状况持续企稳。医***通行业收入端稳健向好，回款政策成效陆续体现。但政策调整带来的短期阵痛仍在释放，头部企业如何在规模扩张与利润改善之间找到平衡，仍是市场关注的焦点。
截至二季度末，国药股份总资产360.4亿元，较上年度末下降1.8%；归母净资产188.1亿元，较上年度末增长1.4%。公司在全国医药分销业务板块持续推动产品结构优化，但集采对流通环节利润的挤压效应短期内难以完全消退。
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