新股学习-古麒绒材
1986年，安徽六安国营羽绒厂内，分拣鹅绒全凭老师傅手工完成。彼时一床90%白鹅绒被需凭票供应，黑市价格翻倍仍一床难求。近四十年后，这家老厂的改制企业古麒绒材（股票代码：XXXXXX）在2026年8月19日交出一份营收增长但利润下滑的半年报。
财务表现承压
公司公告显示，2026年上半年营业收入为5.64亿元，同比增长5.07%；但归属于上市公司股东的净利润为9297.84万元，同比缩水5.51%，基本每股收益0.4649元。增收不增利的根源，在于原料成本攀升与终端售价下行形成的双向挤压。
据中国畜牧业协会监测数据，2026年上半年白鹅绒均价同比上涨8.3%，养殖周期拉长及饲料成本高企是主要推手。而消费端的价格战更为激烈。据京东大数据研究院对2026年“618”大促的统计，填充量500克以上的高端羽绒被平均成交价同比下降12.6%，促销频次较上年同期增加37%。
行业逻辑重塑
中国羽绒产业自1990年代以出口为导向起步，2000年后依托原料优势迅速扩张，目前全球约70%的产能集中在中国。古麒绒材的前身即为地方外贸定点企业，早期利润主要依赖原绒贸易差价。但2015年以来，环保政策趋严叠加东南亚加工环节竞争，行业进入整合通道。
来自中国羽绒工业协会的一份行业分析报告指出，国内中高端羽绒制品市场的CR5（前五大企业集中度）已从2020年的18%提升至2025年的34%。头部品牌通过自建养殖基地、设计师联名、直播电商布局等策略构筑护城河。处于中游、以OEM/ODM为主的制造厂商，则普遍面临大客户压价与订单碎片化的双重压力。
转型方向与隐忧
古麒绒材在半年报中披露，上半年研发费用同比增加14.2%，重点投入“超细旦防钻绒面料”和“可追溯羽绒供应链系统”两个方向。公司称已与两家国际户外品牌签订三年技术合作框架，但相关收入尚未形成规模。
运营层面压力同步显现。公司存货周转天数从2025年同期的112天拉长至128天，应收账款周转率亦小幅下降，显示出终端渠道去库存压力正向上游制造商传导。
（本文数据来源于上市公司公告及行业协会公开信息，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
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