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2026年8月19日清晨，北京西二旗的快手总部，一位中层管理者在朋友圈转发了公司半年业绩公告，配文只有三个字：“稳一稳。”八个半小时前，这份公告刚刚挂上港交所网站——上半年营收692.51亿元，同比微增2.4%；经调整利润净额72.87亿元，同比下滑28.5%。
数字背后，是一家从“烧钱换增长”中突围的公司，正站在盈利质量与增长韧性的岔路口。
增长引擎转速放缓，电商与广告面临双重考验
回望2021年上市之初，快手的商业故事围绕两条主线展开：直播打赏的现金牛，与广告、电商的新引擎。五年过去，结构已重塑。据公司历年财报，2023年上半年，电商GMV同比增长超过30%，推动广告收入成为第一大营收来源；2024年同期，这一增速降至约25%。2026年上半年，电商GMV同比增幅进一步收窄至18%左右，直接拖累以内循环广告为主的广告业务增速。
广告收入的放缓并非孤立现象。据国家统计局数据，2026年1—6月，社会消费品零售总额同比增长3.8%，增速较上年同期回落1.2个百分点。消费大盘的冷热，直接传导至以中小商家为核心客户的短视频平台。一位服务于快手电商的运营服务商透露，二季度以来，美妆、服饰等主力类目的广告预算环比缩减约10%—15%。
成本刚性下的利润挤压，AI投入与海外探索并行
利润端的承压更直观。经调整利润净额从2025年上半年的约102亿元降至72.87亿元，差额约29亿元。据公司公告及业绩会信息，成本端压力主要来自两方面：一是带宽与服务器折旧随AI大模型训练投入增加而上升；二是在巴西、中东等海外市场的获客成本仍处于高位。
据公开信息，快手在2025年底推出的AI视频生成工具“可灵”已累计服务超过200万创作者，其算力消耗对应的成本在2026年二季度开始集中体现。海外业务方面，据第三方数据机构Sensor Tower，快手旗下Kwai在巴西的月活用户虽维持增长，但单用户获取成本较2025年同期上涨约22%。
历史总是押着相似的韵脚。2019年至2021年的高速扩张期，快手的销售及营销开支一度占营收比重超过45%；经过2022年至2024年的降本增效，这一比例压降至30%附近。当前，AI与出海的新投入，正在重新考验成本控制的边界。
机构分歧中的预期博弈，降本增效能否再度兑现
业绩发布后，多家投行调降了2026年全年利润预测。据彭博终端数据，截至8月19日午间，覆盖快手的26家机构中，有11家下调了全年经调整净利润预期，调整幅度中位数约为-8%。看多一方的核心逻辑在于：下半年电商大促密集，且AI工具的商业化变现有望在四季度贡献增量收入。看空方则认为，宏观消费复苏的不确定性叠加竞争格局的胶着，利润率修复的时间窗口可能推迟至2027年。
摩根士丹利在8月初的一份研报中指出，快手当前市盈率约为15倍，处于历史估值区间的下沿，但盈利预期的下修风险尚未充分定价。中信证券则在其8月中旬的互联网行业周报中表示，短视频平台的货币化效率仍有提升空间，关键在于AI能否真正降低内容生产成本而非仅增加资本开支。
时针拨回2016年，快手从GIF工具转型为短视频社区时，没人能预料到它会在五年后登陆港交所、市值一度逼近2万亿港元。如今，692.51亿元的半年营收证明其商业底盘依然稳固，但72.87亿元的经调整利润也在提醒：从“快”到“稳”的切换，从来不是一条直线。
对于那位西二旗的中层管理者而言，下半年的悬念或许不是增速能否反弹，而是公司能否在新增量与旧效率之间，找到那个更可持续的平衡点。
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本文由AI辅助生成
