2024.8.9珂玛科技
8月19日上午10时11分，珂玛科技（301611）盘中跌幅触及5%，股价报107.89元。就在前一个交易日，这家半导体先进陶瓷材料龙头刚刚交出了一份令市场意外的半年报——营收增长近14%，净利润却下滑超过四成。
业绩急转：从倍增到腰斩
据珂玛科技8月19日披露的2026年半年报，公司上半年实现营业收入5.92亿元，同比增长13.80%；归属于上市公司股东的净利润9824.7万元，同比下降42.83%；基本每股收益0.23元/股。
这份成绩单与此前的业绩轨迹形成了鲜明反差。2024年是珂玛科技的高光时刻——全年实现营业收入8.57亿元，同比增长78.45%；归母净利润3.11亿元，同比增幅高达279.88%。其中先进陶瓷材料零部件贡献收入7.68亿元，同比增长94.54%。公司在2024年度实施两次分红，共计8720万元。
进入2025年，增长势头仍在延续但斜率已然放缓。全年营业收入10.73亿元，同比增长25.19%；但归母净利润已转为同比下降7.04%至2.89亿元。毛利率从2024年的约58%下滑至51.55%，净利率从约36%降至26.24%。成本端压力开始显现——先进陶瓷材料零部件板块成本增速（+57.01%）远超收入增速（+26.68%）。
2025年上半年，公司尚能维持营收5.2亿元、同比增长35.34%，归母净利润1.72亿元、同比增长23.52%。但到了2026年上半年，净利润已从1.72亿元腰斩至不足1亿元。
利润为何缩水
增收不增利的背后，是多重因素的叠加。从成本端看，公司在2025年将原有陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，持续扩充设备配置。固定资产较上年末增加59.68%，在建工程虽减少58.4%但前期投入已转化为折旧压力。与此同时，研发费用在2025年同比增长49.03%，管理费用同比增长28.39%。
从业务结构看，公司业务主要包括先进陶瓷材料零部件的研发制造以及泛半导体设备表面处理服务。2024年先进陶瓷材料零部件板块的高速增长建立在相对较低的基数之上，随着产能扩张带来的固定成本增加，规模效应的边际收益正在递减。
行业层面同样面临变数。2026年上半年，全球半导体行业虽维持景气，但价格上涨趋势正从存储芯片向设备和材料领域扩散。SEMI数据显示，2026年第一季度全球半导体设备出货额达365.5亿美元，同比增14%，创历史单季新高。设备端的景气能否持续传导至上游零部件环节，仍存在时间差与结构性差异。
市场的即时反应
半年报披露当日，珂玛科技股价以109.14元开盘，盘中最低触及103.83元，最终收报103.83元，跌幅8.58%，成交额显著放大。市场以真金白银对这份“增收不增利”的半年报投下了否定票。
从更长的周期看，珂玛科技自2024年8月登陆创业板以来，上市首日涨幅达368%。高预期之下，任何业绩不及预期的信号都会被放大。2025年末公司市盈率（TTM）约为175倍，即便经过调整，估值仍处于高位。
公司正处于从传统陶瓷结构零部件向陶瓷加热器、静电卡盘和超高纯碳化硅套件等“功能-结构”一体模块化产品转型的关键期。转型期的阵痛在所难免，但市场需要看到的是——产能扩张何时能转化为利润弹性，而非仅仅停留在营收增长的表象上。
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