0522“铜师傅”还是“铜韭菜”？
杭州的铜，正在换一种打法
在深圳福田一家购物中心的中庭，铜师傅的展台前，一位中年顾客拿起一尊巴掌大的铜貔貅，端详片刻后放下，转身问店员：“能便宜点吗？”店员礼貌地摇头。这是铜师傅线下渠道最日常的一幕。这家曾被戏称为“中年人的泡泡玛特”的公司，正在用最重的线下方式，试图撬动一个低频、小众的生意。
8月17日，铜师傅发布盈利警告，预计2026年上半年净利润为100万元至150万元，同比下滑约95%至97%。2025年同期，这一数字为3020万元。若剔除汇兑亏损及一次性上市开支，经调整净利润为1500万元至2000万元，仍较上年同期的4290万元明显收缩。公告发布次日，铜师傅股价下跌2.45%，报13.95港元，较发行价累计下跌77%。
利润去了哪里：直营店、产线和研发
铜师傅在公告中给出了三层解释。第一层是渠道。截至2026年6月底，品牌直营店总数达到65家；而据此前财报，2025年12月底时为36家。六个月新增29家，扩张速度接近翻倍。人员薪酬、门店装修、租金同步上升，直接侵蚀了当期利润。
第二层是产能。铜师傅以自主生产为主，此前招股书披露产能利用率长期接近100%。为突破供给瓶颈，公司在杭州投建第二生产中心，并于2026年第二季度投产，总产能提升超过50%。但设备升级、车间改造及新产线初期折旧，推高了阶段性成本。
第三层是研发。铜师傅上半年加大研发投入，方向包括铜之外的银、金材质产品线，以及与《凡人修仙传》《太平年》《大闹天宫》等外部IP的合作。据两家公司招股书，铜师傅近年研发投入占比约5%至6%，高于朱炳仁的3%左右。
换言之，铜师傅的利润收缩，并非收入端的塌方，而是一次主动的、集中的“战略性投入”。但投入能否转化为回报，并不由公司单方面决定。
双雄格局下，扩张的代价与对赌
铜质工艺品是一个规模有限的市场。据朱炳仁6月底递交的北交所招股书引用的行业数据，2025年中国铜工艺品市场规模为25.2亿元。同年，朱炳仁营收10.09亿元，铜师傅营收6.17亿元，两家合计占据超过60%的份额。
这个市场里，双雄的边界正在模糊。外界常将朱炳仁定位为高端，铜师傅定位为大众，但从产品组合看，两者都主打东方祥瑞元素，葫芦、元宝、瑞兽是共同的设计语言。价格带同样从几十元跨到数万元，只是朱炳仁的顶部更高。线上销量最好的，都是百元以内的入门款。
真正的差异在渠道策略。朱炳仁的扩张节奏相对温和，而铜师傅选择在半年内把直营店数量几乎翻倍。这种打法的潜在收益是，在低复购的品类中，用更多线下触点捕捉随机消费；潜在代价则是，若单店坪效不及预期，租金和人工将成为长期拖累。铜师傅在公告中将此定义为“阶段性费用”，但阶段性有多长，取决于后续单店销售能否爬坡。
产能扩张的另一面：爆单与等待
产能扩张有其必要性。铜质工艺品SKU众多，非标属性强，供应链必须根据市场反馈灵活调整。此前与《凡人修仙传》联名时，铜师傅曾因“订单爆单”而发布延期发货公告，部分产品制作难度大，交付周期被拉长。深圳一家门店的店员对来访者表示，部分款式若无现货，等待时间可能在30天至45天。
第二生产中心的投产，理论上能缓解这一瓶颈。但新产线的效率爬坡、产销协同的磨合，本身也需要时间。产能扩张在短期内表现为折旧和费用，在中长期则取决于订单能否持续填满新增产能。这是一个典型的“先投入、后验证”的窗口期。
更大的问题在需求端。铜质工艺品仍属低频、小众消费，复购率低，客群拓展难度大。小摆件有“把玩”属性，但真正支撑客单价和溢价的，是中大型摆件。这类产品的天然约束是空间——“买来之后放在哪里”。这限制了品类向更广泛人群渗透的速度，也让铜师傅和朱炳仁都面临同样的天花板。
铜师傅的押注逻辑是清晰的：用更密的渠道、更大的产能、更多的IP，在一个小市场里抢下更大的份额。但这条路的验证成本不低，且竞争窗口不会无限期敞开。朱炳仁北交所IPO的推进，意味着对手也在补充弹药。杭州的两家铜器公司，正在用不同的节奏，跑同一场耐力赛。
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