PreTalent海归招聘会HR寄语—亚玛芬
一场超预期的业绩电话会
美东时间8月18日清晨，亚玛芬体育（NYSE:AS）首席执行官郑捷（James Zheng）坐在电话会议话筒前。他面前的财报数字显示，这家拥有始祖鸟、萨洛蒙等品牌的运动和户外集团，刚刚交出了一份远超市场预期的季度答卷。
二季度，亚玛芬集团营收达16.33亿美元，同比增长32%，此前市场预期增长22%至24%。归母净利润1.07亿美元，同比增幅高达489%。调整后每股收益0.22美元，比华尔街预期的0.11美元高出整整一倍。
但真正让郑捷在电话会上反复拆解的，不是这些数字本身，而是数字背后两个截然不同的驱动力——一笔6430万美元的一次性关税退款，以及三大品牌内生增长的韧劲。
关税退款之外的“真增长”
二季度净利润中包含了5010万美元的关税退款收益，该收益已扣除资本关税成本冲回、特定存货减值准备及预估向供应商返还款项。这笔一次性收益将毛利率推高了3.9个百分点，将营业利润率推高了约3个百分点。
剔除这部分影响后，集团调整后营业利润率仍同比扩大了超过300个基点。郑捷在电话会上强调，所有细分市场、地区和渠道均实现两位数增长。首席财务官Andrew Page则进一步拆解：三大增长引擎——始祖鸟、萨洛蒙软装备和威尔胜网球360——各自增速均超过20%。
从盈利能力看，各板块已呈现分化格局。剔除关税退款后，以始祖鸟为核心的户外功能性服饰板块调整后营业利润率约为17%，进入成熟高盈利阶段；以萨洛蒙为核心的山地户外板块约为12%，处于加速爬坡期；威尔胜所在的球类板块约为7.5%，仍处战略性投入阶段。
始祖鸟：从门店优化到重新扩张
始祖鸟仍是亚玛芬最锋利的增长矛头。二季度该品牌所在的技术服饰板块营收6.74亿美元，同比增长32%。全渠道同店销售增长17%，DTC渠道增速达34%。
郑捷在电话会上重点提到了两个结构性变化。其一，女性业务成为增速最快的品类，新款式和季节配色占当季女性产品销售的60%以上。其二，鞋履业务在各区域均实现强劲双位数增长。
更值得关注的是门店策略的转向。2025年，始祖鸟在中国市场经历了一轮门店网络优化，整体净关店。但2026年战略生变——二季度，始祖鸟在中国市场净新开1家成都旗舰店，正式恢复净开店。据郑捷在电话会中透露，始祖鸟目前在中国拥有约140家门店（含自营与特许经营），长期来看中国市场可支撑约200家门店。2026全年大中华区计划净新增10至12家门店，新店主要集中在下半年和第四季度。
全球扩张同样在提速。二季度始祖鸟全球净开8家门店，全年计划全球净新开30至35家。在北美，目前拥有75家门店，长期目标为200家。
萨洛蒙：大店策略与鞋履红利
以萨洛蒙为核心的户外性能板块二季度营收5.69亿美元，同比增长37%，是三大板块中增速最快的。大中华区及整个亚洲市场需求持续强劲，郑捷在电话会上称该区域“拥有行业内效率、盈利能力顶尖的运动鞋门店”。
门店扩张上，萨洛蒙二季度在中国净增13家门店，季度末总数达315家，长期目标为400至500家。与始祖鸟的小步快跑不同，萨洛蒙的策略是“多开大店”——重点布局核心商圈，扩大单店面积、整合鞋服陈列。
上调指引与增长可持续性
基于二季度表现，亚玛芬管理层再次上调2026全年财务目标：全年营收增长预期从20%—22%上调至约24%（含200—250个基点的汇率顺风）；调整后毛利率预期升至60.5%—61.0%；调整后每股收益上调至1.27—1.30美元。第三季度指引方面，管理层预计营收增长18%至20%，调整后每股收益0.31至0.33美元。
截至8月18日美股收盘，亚玛芬体育股价报33.62美元/股，涨3.22%。
中金公司在稍早前的一份报告中维持亚玛芬体育“跑赢行业”评级，目标价49.99美元，对应42倍2026年经调整市盈率。
郑捷在电话会结尾的表述或许最能概括这家公司的当下状态：“始祖鸟目前已经是中国市场规模最大的高端户外品牌。相比过去五年的高速增长，未来增长将逐步回归常态化，但中国市场仍将继续实现稳健的两位数年度增长。”
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