主动出清：139个低效项目退盘背后的财务逻辑
在营收温和增长的同时，万物云对项目组合进行了剧烈调整。上半年，公司主动退出139个住宅项目，涉及年化饱和收入7.4亿元；同期新签约207个项目，年化饱和收入8.35亿元。这种“有进有退”的动态平衡，并非简单的规模置换，而是基于单项目盈利能力的严格筛选。
机制解读：“蝶城”战略如何重构成本边界
万物云的转型底气来源于其独有的“蝶城”战略。该模式通过在半径3公里内高密度布局项目，共享人力、技术和供应链资源，从而突破传统物业管理的成本刚性。 某头部券商房地产行业分析师指出：“在存量时代，项目的‘净现值’比‘名义规模’更重要。万物云通过退出低效项目，虽然短期损失了部分营收基数，但提升了整体毛利率和现金流稳定性，这对估值重塑是利好。” 与早期依赖收并购扩张不同，万物云当前的增长更多依靠内生性优化。何曙华在业绩会上表示，退出前会先尝试管理优化和科技应用，仅在无法形成共识时才启动退出程序。这种审慎态度反映了管理层对服务连续性和品牌声誉的重视。对比国际设施管理巨头ISS的发展路径，其在成熟期均经历过大规模的业务线裁剪，专注于高壁垒的核心服务，万物云的举措符合全球物业服务行业从“劳动密集型”向“技术密集型”转型的规律。 图片来源：记者拍摄于万物云智慧运营中心多元视角：精益运营与社区信任的平衡
对于万物云的“瘦身”行动，市场观点呈现分化。支持者认为这是应对地产下行的理性选择，反对者则担忧频繁更替可能损害业主利益。 部分中小业主代表曾向媒体表达担忧，认为项目更替可能影响社区服务的连续性。对此，万物云方面回应称，退出过程严格遵循《民法典》及物业管理条例相关规定，并致力于协助业主匹配适配的新服务主体。 独立研究机构克而瑞物管发布的《2026年物业服务企业高质量发展报告》显示，行业前十大物企中，已有六家明确将“项目利润率”作为核心考核指标，取代过去的“在管面积”。报告指出，随着物业费调价机制的逐步透明化，通过信息不对称获取超额利润的空间已被压缩，唯有通过技术手段降低边际成本，才能维持合理的利润水平。增值突围：房屋修缮与二手房交易成新引擎
剥离地产依赖后，万物云亟需寻找新的增长极。财报显示，上半年居住相关资产服务收入9.0亿元，同比增长5.2%。其中，房屋修缮业务收入达3.13亿元，同比大幅增长45.3%；朴邻二手房买卖市占率提升至18.06%。 这些数据表明，基于社区信任关系的衍生服务正在成为新的利润来源。与传统中介不同，物业公司拥有天然的入户优势和信任基础，在房屋修缮、局部改造等高频刚需场景中具备获客成本低、转化率高的优势。 然而，挑战依然存在。人工成本上升仍是劳动密集型行业面临的长期挑战。基线情景下，预计未来两年万物云非开发商业务占比将稳定在90%以上，核心净利润保持5%-10%的温和增长。若AIoT技术在蝶城内规模化落地受阻，利润率提升空间将受限。 截至2026年6月30日，万物云货币资金余额为103.7亿元，充足的现金储备为后续可能的行业整合或技术投入提供了安全垫。关键在于，能否将“蝶城”的高密度优势转化为真正的网络效应壁垒，从而在存量博弈中确立不可替代的竞争地位。数据来源：万物云2026年中期业绩报告、克而瑞物管《2026年物业服务企业高质量发展报告》
风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。投资者需关注宏观经济波动对居民消费意愿的影响，以及社区增值服务拓展不及预期的风险。
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