韩国资金逆势扫货中际旭创H股：3.4亿港元押注AI算力确定性
8月10日，韩国证券存托结算院（KSD）旗下SEIBro披露的数据显示，全球光模块龙头中际旭创（300308.SZ/03308.HK）自7月30日登陆港交所以来的7个交易日内，韩国投资者累计净买入4339.42万美元，折合约3.4亿港元。这一数字在韩国投资者下半年净买入港股榜单中位列第一，较第二名天瑞汽车内饰的1102.37万美元高出近三倍。
一只上市即破发的新股，何以成为韩国资金的头号猎物？
事件时间轴
- 7月22日：中际旭创启动港股公开招股，29家基石投资者阵容曝光
- 7月28日：H股发行价定为每股980港元，基础募资约534亿港元
- 7月30日：正式挂牌，首日收盘960港元，较发行价下跌2.04%
- 8月4日：市场传出美国FCC拟限制中国光模块进口，板块重挫
- 8月10日：SEIBro披露韩国资金7个交易日净买入3.4亿港元
本文从韩国本土市场生态、全球资本配置逻辑、行业景气度三个维度，拆解这轮“逆势扫货”背后的资金逻辑。
数据解读：4339万美元的含金量
据SEIBro统计，7月8日至8月7日，韩国投资者净买入港股前十只标的合计约9627万美元，中际旭创一只股票贡献了几乎一半的净买入额。买入结算额4506.7万美元，卖出仅167.29万美元，买卖比高达27:1。
这一数据在韩国资金出海史上并不常见。对比2026年上半年韩国投资者对港股的配置节奏，单个标的在上市首周即获得如此集中的净买入，尚无先例。
归因拆解：韩国资金的集中买入，与H股上市时间窗口高度吻合。7月30日挂牌至8月7日，恰好7个交易日——这意味着韩国资金的建仓几乎全部发生在上市首周。如此集中的买入节奏，指向机构级资金的系统性配置，而非散户的零散交易。
一个常见的误读是：韩国资金买入是因为中际旭创H股“便宜”。但H股上市首日即破发，980港元的发行价对应2026年预期市盈率约31倍，并不便宜。真正驱动买入的，是韩国本土市场剧变后的资产再配置需求。
成因分析：韩国“七月风暴”催生的出海潮
2026年上半年，受AI存储超级周期带动，韩国KOSPI指数近乎翻倍，6月19日创下9385.59点的历史最高纪录。三星电子、SK海力士等芯片龙头股价屡创新高，杠杆ETF交易极度火爆。
7月，行情急转直下。KOSPI从6月22日的阶段性高点9115点暴跌至7月24日的6691点。野村证券研报指出，暴跌源于外资机械性抛售（年内抛售高达158万亿韩元）与散户杠杆ETF“爆仓”共同引发。7月KOSPI月度跌幅达33.19%，创历史最大单月跌幅，跌幅超过1997年亚洲金融危机期间的27.24%。当月全球基金从韩国股市净撤出120亿美元。
本土市场的剧烈去杠杆，迫使韩国资金寻找海外避风港。相比估值已处高位的韩国本土芯片股，中国AI产业链资产具备显著的估值优势。韩国投资者对半导体、光通信等硬科技行业认知度较高，能够看懂中际旭创的技术壁垒与行业价值。
多方观点：共识与分歧
围绕“中际旭创是否被低估”这一核心争议，市场观点存在明显分化。
看多逻辑：中金公司8月5日研报指出，1Q26业绩超出预期，800G和1.6T持续上量，行业高景气度能见度正从2027年延伸至2028年。中金将2026年盈利预测上调42.7%至300.70亿元。中际旭创披露，部分客户订单已下到2027年，交付计划细化到月度。
看空逻辑：北京大学经济学院荣休副教授吕随启分析，中际旭创此番破发是“利好落地负反馈”，包含估值体系重构、AH股价差与安全边际收缩、高位获利盘集中兑现等多重因素。从6月22日1416.88元历史高点算起，A股最大回撤约44%。此外，美国FCC拟限制中国光模块进口的政策传闻仍未完全消散。
争议与展望
市场最核心的争议在于：AI算力资本开支的增速是否已见顶？
概率共识：多数机构认为行业高景气至少延续至2027年。中金公司、中信证券均认为FCC政策落地概率低——中国厂商占全球超七成高速光模块产能，中际旭创在美市占率达27%，海外厂商短期内无法替代。
三种情景推演： - 基线情景：AI算力需求持续，1.6T光模块放量如期推进，公司2026年盈利预测300亿元兑现，对应当前股价估值合理 - 乐观情景：3.2T光模块提前导入，NPO方案2027年量产落地，打开新的增长空间 - 悲观情景：FCC限制落地或北美云厂商资本开支收缩，行业面临估值与业绩双杀
作者判断：韩国资金的集中买入，本质上是全球资本在AI硬件赛道中寻找“确定性溢价”的缩影。2026年一季度中际旭创单季净利润57.35亿元已超过2024年全年，2025年全年营收382.40亿元、归母净利润107.97亿元——业绩增速与股价回撤之间的背离，正是价值发现者与趋势交易者的分水岭。但需要警惕的是，上游核心物料持续紧张、1.6T竞争加剧以及政策不确定性，仍是不可忽视的风险变量。
风险提示：本文基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。AI产业链估值波动较大，投资者应基于独立判断审慎决策。
（记者：XXX 编辑：XXX）
本文由AI辅助生成
