最新｜宁德时代天价锂矿环评获受理 五矿新能上半年拟扭亏
7月下旬，锂电产业链上游资源端与中游材料端同时释放出关键信号。甘孜州生态环境局受理并公告了雅江县斯诺威新能源锂矿开发项目的环境影响评价文件，这座重整对价逾64亿元的“天价锂矿”正式进入投产前的最后审批环节。几乎同期，正极材料厂商五矿新能（688779.SH）披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润3.4亿元至4亿元，较上年同期亏损2682.65万元实现扭亏为盈。
本文从上游资源释放节奏与中游材料盈利修复两条线索切入，分析锂电产业链当前所处的结构性拐点，以及两条线索之间的张力如何影响接下来的产业走向。
斯诺威锂矿：四年曲折，投产仍需等待
斯诺威锂矿的归属历程堪称近年来国内锂矿资源争夺中最富戏剧性的商业事件。2022年5月，斯诺威矿业54.2857%股权在京东拍卖平台以335万元起拍，经五天五夜、三千余次出价后以20亿元落槌，却因买受人悔拍而告终。同年11月转战阿里平台重启拍卖，起拍价提至2亿元并设置熔断机制，连续九轮均触及封顶价终止。最终，场外破产重整成为决胜关键——宁德时代凭借逾64亿元的重整方案击败已持有45.71%股权的协鑫能科，于2023年1月获批重整计划、3月完成工商变更。
此后，斯诺威矿业依次拿下采矿许可证与四川省发改委的项目核准批复。此次环评受理，意味着项目距全面开工仅一步之遥。
但投产时间表远非市场此前预期的那样乐观。环评文件披露，项目建成后采矿规模为150万吨/年，业内人士估算折合碳酸锂产能约3万吨/年、锂精矿约20万吨/年。尾矿库建设是制约项目落地的关键瓶颈——斯诺威已与天齐锂业旗下天齐盛合、四川省自然资源投资集团旗下天府锂业达成合作，三方拟合资共建“甲基卡1号尾矿库”，预计2028年全面建成。熟悉斯诺威矿业的知情人士透露，即便进展顺利，实际投产最快也要到2029年。
作为参照，国内大型锂矿从环评受理到实际投产的周期普遍在2至3年。国轩高科水南段锂矿2025年11月完成换证，至2026年5月环评报告送审稿公示，历时已超半年。斯诺威作为绿地项目，叠加尾矿库共建共用这一创新但复杂的协调机制，其投产节奏大概率落在2029年前后。
五矿新能：从连亏到盈利，材料端的结构性修复
与斯诺威的长周期形成对照的是中游材料端的业绩反转。五矿新能7月23日公告显示，2026年上半年预计归母净利润3.4亿元至4亿元，扣非净利润3.3亿元至3.9亿元。而上年同期，公司营收29.04亿元，归母净利润亏损2682.65万元。从2023年起连续亏损的态势在上半年得到扭转。
公司给出的解释是：新能源汽车及储能产业保持高速发展，公司在动力电池材料、储能材料及消费电子材料三大领域协同发力，产品销量同比大幅增长；同时持续推进技术迭代与工艺优化，规模效应释放与内部运营效率提升共同拉动了盈利能力。
从行业背景看，这一修复有其宏观支撑。据国投证券测算，2026年我国碳酸锂供需缺口约为46782吨，行业结构性紧平衡格局持续。需求端，动力电池容量预计增长至1000GWh，储能电池容量增长至750GWh。下游的扩张直接传导至正极材料的需求放量。五矿新能在固态电池正极材料领域亦有布局，已实现吨级出货。
但扭亏是否意味着趋势性反转，仍需审慎看待。公司2025年上半年毛利率已从2021年上半年的18.77%降至7.28%。规模效应能否持续对冲价格竞争，是材料端接下来最大的不确定性。
多方观点：锂价窗口与供给释放的博弈
围绕当前锂电产业链最核心的争议——上游资源释放是否会压制锂价从而侵蚀中游盈利——市场判断呈现分化。
乐观方认为供需缺口为价格提供底部支撑。国投证券指出，2026年碳酸锂供需缺口约4.7万吨，需求扩张速度持续快于供给，行业高盈利周期有望延续。当前碳酸锂现货价格已突破15万元/吨，三季度“金九银十”传统旺季临近，下游备库积极性提升，去库态势明显。
谨慎方则关注远期供给宽松的压力。混沌天成期货研报指出，当前锂盐库存压力或限制旺季需求带来的上行空间，中长期随着全球锂资源供应释放，碳酸锂供需紧缺的预期将逐步走弱，价格中枢或逐渐下行。价格下方12万元/吨对应锂渣提锂成本支撑，上方15万元/吨对应外采矿盐厂滚动30日成交均价压力位。
争议与展望
市场普遍关心的核心问题是：斯诺威等大型矿山在2029年前后的集中释放，是否意味着锂价将提前进入下行通道？
从概率共识看，多数机构认同2026-2027年锂价维持相对高位是大概率事件，但2028-2029年随着绿地项目集中投产，供需格局可能发生实质性转变。分歧在于转折的时点和幅度。
基线情景（概率约55%）：2026-2027年碳酸锂价格维持在12万-16万元/吨区间震荡，斯诺威2029年投产后的增量供给逐步被需求消化，价格中枢温和下移至10万-12万元/吨。
乐观情景（概率约25%）：储能需求超预期增长（瑞银预测2026年全球储能电池需求增速高达60%），持续吸纳新增供给，锂价在2028年前维持15万元/吨以上。
悲观情景（概率约20%）：全球矿山复产节奏超预期，叠加需求增速放缓，锂价在2028年提前跌破10万元/吨，中游材料企业盈利再次承压。
从历史先例看，2018-2020年锂价下行周期中，从供给放量信号出现到价格实质性下跌，间隔约12-18个月。斯诺威环评受理作为供给释放的先行指标，其真正的价格冲击可能出现在2027年下半年至2028年。
基于上述分析，本文倾向于认为：中游材料端2026年的盈利修复具备基本面支撑，但这一修复的可持续性面临2027-2028年供给释放的时间窗口压力。 五矿新能等材料厂商能否在产品结构升级（如固态电池正极材料等高附加值产品）上打开新的盈利空间，将是决定其中期走势的关键变量。
风险提示
锂价波动风险：碳酸锂价格若超预期下行，将直接压缩正极材料厂商的库存价值和加工利润空间。需求不及预期风险：若新能源汽车或储能装机增速放缓，材料端销量增长逻辑将受到挑战。项目进度风险：斯诺威尾矿库建设涉及三方协调，若2028年未能如期建成，投产时间将进一步推迟，影响宁德时代锂资源自给率的提升节奏。本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
