康师傅净利增7%：方便面撑盘，饮品分化加剧
8月11日，康师傅控股（00322.HK）发布2026年半年度业绩。上半年营收405.45亿元，同比增长1.1%；股东应占溢利24.33亿元，同比增长7.1%。若剔除去年同期资产活化计划产生的一次性收益，经调整股东应占溢利同比增长15.2%。
收入微增、利润两位数增长——这组数据勾勒出康师傅上半年的基本轮廓。本文从方便面与饮品两大业务的结构性分化、行业大盘收缩背景下的品类替代，以及成本端与产品端的利润改善逻辑三条主线，拆解这份半年报的真实成色。
一、方便面全线增收，毛利率四年累升4.5个百分点
方便面是康师傅上半年最确定的增长引擎。该板块营收137.33亿元，同比增长2.0%，占集团总营收33.9%。细分价格带全线飘红：容器面68.14亿元（+0.6%）、高价袋面52.59亿元（+3.3%）、中价袋面14.10亿元（+2.8%）、干脆面等小品类2.5亿元（+7.8%）。
更值得关注的是毛利率变化。期内方便面毛利率同比提升2.5个百分点至30.3%，板块股东应占溢利同比增长5.5%至10.03亿元。拉长来看，按各年上半年相同口径，2023年至2026年，康师傅方便面毛利率由25.8%升至27.1%、27.8%和30.3%，累计提高4.5个百分点。
这一改善发生在行业总量收缩的背景下。世界方便面协会数据显示，中国方便面消费量在2020至2023年间从463.6亿份降至422.1亿份，累计减少约40亿份。康师傅将增长归因于产品结构调整——高价袋面和中价袋面的增长均快于容器面，显示消费升级趋势在方便面品类中持续兑现。
二、饮品大盘承压，茶饮料成唯一增量
饮品仍是康师傅的第一大收入来源，上半年营收265.41亿元，同比增长0.7%，占集团总营收65.5%。毛利率同比提升0.7个百分点至38.4%，板块股东应占溢利同比增长10.7%至14.78亿元。
但细分品类严重分化。“茶”品类是唯一同比增长的板块，营收同比大涨9.1%至116.40亿元。其余品类全面承压：包装水22.59亿元（-4.9%）、果汁25.72亿元（-13.0%）、碳酸饮料及其他100.70亿元（-2.8%）。
果汁两位数的下滑尤为刺眼。这一趋势并非康师傅独有——统一企业中国同期果汁业务也下滑5.5%。尼尔森IQ数据显示，2026年5月国内饮品全渠道销售额同比下滑8.7%。国家统计局数据进一步印证：2026年上半年全国规模以上饮料产量9027.3万吨，同比下降0.5%，为近五年来行业首次半年度产量下滑。
茶饮料的逆势增长，与无糖茶赛道的结构性爆发直接相关。勤策消费研究预计，2026年中国无糖茶市场规模将达1352亿元，在茶饮料总量中占比首次超过50%。康师傅在无糖茶、低糖茶和功能化产品上的布局——如“茉莉白茶”主打0糖0卡、“茶的传人”布局精品茶——正在承接这一品类红利。
三、同行分化：统一收缩、东鹏扩张
康师傅上半年的业务格局，与同行形成了有趣的对照。
统一企业中国8月5日发布的半年报显示，上半年营收173.21亿元（+1.4%），归母净利润14.02亿元（+9.0%）。与康师傅相似，统一的方便面业务（食品板块）增长4.7%，但饮品业务出现近五年来首次中报负增长——107.51亿元，同比下滑0.3%。统一的茶饮料和果汁分别下滑3.5%和5.5%，仅有奶茶品类增长7.3%。
东鹏饮料则呈现完全不同的面貌。7月30日发布的半年报显示，上半年营收124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。三家企业的增速差异——康师傅1.1%、统一1.4%、东鹏15.89%——折射出饮品赛道内部的结构性分化：成熟品类的存量博弈与新兴品类的增量扩张正在同时发生。
四、利润改善能否持续？成本与结构的双重博弈
康师傅上半年利润增速显著快于收入，核心驱动力是毛利率提升——整体毛利率由34.5%升至35.8%，增加1.3个百分点。
但这一改善能否持续，市场存在分歧。
中金公司在7月的研报中预计，PET价格已从年内高位每吨9191元跌至6982元，饮料毛利率压力有望自7月后显著缓解，因此上调康师傅今明两年盈利预测6%至44.9亿元和48.7亿元，目标价上调至14.7港元。
麦格理则持更审慎态度。该行在6月的报告中因原材料成本上升、市场竞争和促销增加，下调了康师傅未来三年的毛利率预测，并将评级降至“中性”，目标价下调至11.9港元。
大和维持“跑赢大市”评级，但将目标价由14港元下调至13港元。
争议的焦点在于：产品结构升级带来的毛利率改善，能否持续对冲PET等原材料价格波动和渠道促销压力？康师傅在财报中没有披露各款新品的收入、销量和利润贡献，高端化、健康化产品对毛利率的具体拉动尚无法量化。
五、下半年展望：三个情景
基于现有信息，对康师傅下半年走势做如下情景推演：
基线情景（概率约55%） ：PET价格维持当前低位，方便面产品结构调整持续推进，茶饮料保持个位数增长，全年经调整净利润增速维持在10%-15%区间。触发条件：下半年无重大原材料价格冲击，终端消费不出现超预期下滑。
乐观情景（概率约25%） ：无糖茶品类持续放量，茶饮料增速突破双位数，方便面毛利率站上31%，全年经调整净利润增长超15%。触发条件：无糖茶赛道维持当前增速，PET价格进一步下行。
悲观情景（概率约20%） ：PET价格反弹至8000元/吨以上，果汁和包装水下滑幅度扩大，下半年利润增速回落至个位数。触发条件：原材料价格反弹叠加终端动销持续疲弱。
综合来看，康师傅上半年交出了一份“有质量的慢增长”答卷——收入虽低，但利润改善扎实。方便面板块的结构升级已形成稳定趋势，茶饮料承接了无糖茶赛道的结构性红利。真正的考验在下半年：当低价PET库存的“保护垫”消失后，产品结构的改善能否独立撑起利润增长，将是判断这家快消巨头能否穿越周期的关键指标。
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