信托2026上半年：头部虹吸效应延续 中小机构转型分化
2026年6月1日，信托业务“三分类”新规三年过渡期正式收官。一个月后，53家信托公司交出上半年成绩单——行业整体回暖，但头部与中小机构之间的差距正以肉眼可见的速度拉大。
一场持续三年的监管重塑
时间拉回2023年3月。原银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（银保〔2023〕1号），将信托业务划为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个品种。新规自2023年6月1日起实施，设置三年过渡期。
此后三年，行业经历了一场深刻的资产负债表重构。信托资产规模从2020年末的20.49万亿元低谷，到2025年末已突破34万亿元，创历史新高。证券投资信托占比从2024年末的49.39%升至2025年末的62.57%。资产管理信托与资产服务信托取代了传统的“融资信托+通道信托”模式。通道业务彻底失去合规生存空间。
今年6月1日过渡期正式结束，行业进入转型深水区。
数据回暖之下的结构性裂变
多家媒体从业内获悉，有可比数据统计的50家信托公司上半年合计实现营业收入313.60亿元，同比增长2.78%；净利润173.73亿元，同比增长7.21%。52家公司合计营收327.08亿元，净利润181.19亿元。
但“平均”数字掩盖了剧烈的分化。
营收前十的信托公司总计营收159.18亿元，净利润100.73亿元——以不到两成的机构数量，拿走全行业超过一半的收入和近六成利润。余下41家公司的盈利能力与头部阵营差距悬殊。
中信信托以29.37亿元营收和17.22亿元净利润双双位居榜首。英大信托（营收20.02亿元、净利润14.17亿元）与江苏信托（营收20.01亿元、净利润17.19亿元）紧随其后。三家是仅有的净利润超10亿元的机构。
32家公司营收同比正增长，18家下滑；35家净利润正增长，其中6家增幅超100%。尾部同样触目惊心：华宸信托由盈转亏，亏损0.13亿元；华澳信托亏损0.46亿元；华能信托营收和净利润分别下滑35.91%和40.64%。
用益信托研究员帅国让对多家媒体表示，头部信托公司稳健经营，得益于股东资源、充裕净资本、成熟投研与财富渠道，抢先布局标品和服务信托，风险包袱较轻，抗周期能力更强。
三张不同路径的“头部门票”
中信、英大、江苏三家头部机构稳居前列，但增长逻辑截然不同。
中信信托是综合型选手。信托业务收入13.77亿元，仅次于英大信托（14.99亿元）位列行业第二。信托业务收入同比大涨35.94%，增量收入3.64亿元，增量规模全行业断层第一。信托与自营业务均衡发展，依托中信集团全牌照优势，增量来源多元。
英大信托走的是产业深耕路线。依托国家电网体系产业链场景，深耕电力能源产融项目——电力基础设施ABS、供应链信托、电网配套资产服务信托。受托资产规模庞大且业务波动极小，信托业务收入底盘稳定。用益金融研究院研究员喻智向多家媒体表示，英大信托是行业内差异化转型的标杆。
江苏信托则靠投资见长。常年重仓金融机构股权资产，分红收入是投资收益的核心来源。上半年投资收益13.02亿元，手续费及佣金净收入6.95亿元。值得注意的是，手续费佣金净收入录得同比超60%的增幅。喻智指出，江苏信托近年加码标品信托布局，与银行理财子公司合作深化，直接拉动信托业务收入增长。2025年末该公司无不良资产记录。
主业阵痛：规模涨了，钱难赚了
整体回暖的表象之下，一个更令人警惕的信号被掩盖了——信托主业的创收能力仍在萎缩。
从反映信托主业的手续费及佣金净收入来看，该指标并未实质性回暖，反而较2025年同期下滑13.83%。五矿信托营收同比暴增1192.36%至5.23亿元，从亏损2.68亿元转为盈利0.05亿元——但核心驱动力是公允价值变动收益由亏转盈，而非信托主业的改善。扭亏的四家机构中，仅兴业信托的手续费及佣金收入实现增长。
中信信托虽然整体数据亮眼，但核心的信托手续费及佣金净收入增速仅为2.23%——转型阵痛仍在。
症结在于费率。过去房地产信托管理费率可达1.5%至3%，如今标品信托费率已降至0.6%以下。有信托公司人士坦言：“标品信托管理费率可能只有千分之几，信托公司还要付出可观的系统搭建成本”。行业面临“增量不增收、有规模无利润”的窘境。
中小机构：有人找到路，有人还在找
分化不仅存在于头部与尾部之间，中小机构内部同样冷暖不一。
兴宝信托——由华融信托重组更名而来——上半年新成立近150只产品中，资产服务信托已占据绝对比重。依托股东中国信托业保障基金，全年不良资产收购处置投放达37.72亿元。兴宝信托、中建投信托、东莞信托三家净利润同比增速均超100%。
但更多中小机构仍在挣扎。爱建信托半年度净利润已连续四年走低，近两年同比跌幅均超60%。股东爱建集团解释称，业绩下滑主要系利息收入及手续费及佣金收入下降所致。山西信托、国通信托营收同比分别下滑53.24%和49.55%。
分析师视角：转型能力决定座次
金乐函数分析师廖鹤凯对多家媒体分析指出，2026年上半年信托业营收和净利润均实现正增长，信托业务收入占比提升，盈利质量有所改善。营收和利润高度集中于头部及部分转型成效显著的机构——头部机构凭借多元化业务布局、深厚股东资源、突出主动管理能力和成熟风控体系，实现了持续稳健增长。
帅国让进一步表示，三分类新规过渡期收官，行业加速剥离非标业务，发力标品、家族与服务信托。从整体看，上半年信托行业业绩小幅回暖。
争议与展望：回暖能否持续？
市场当前最大的争议在于：净利润增速（7.21%）显著跑赢营收增速（2.78%）——这种“增收更增利”能否持续？答案取决于利润改善的来源。
若改善主要来自风险资产处置的一次性收益和公允价值变动，则可持续性存疑；若来自业务结构优化带来的费率回升和运营效率提升，则更具韧性。从现有数据看，两种力量同时存在——五矿信托的扭亏依赖公允价值变动，而江苏信托的信托业务收入增长则来自标品布局深化。
三种情景推演：
- 基线情景（概率约55%） ：行业营收维持个位数增长，头部机构凭借先发优势持续扩大份额，中小机构转型分化延续，部分尾部机构可能被兼并或退出。触发条件：权益市场维持震荡、监管政策不出现重大转向。
- 乐观情景（概率约25%） ：标品信托费率企稳回升，资产服务信托规模化放量，行业净利润增速重回两位数。触发条件：资本市场持续回暖带动标品信托业绩，监管出台支持转型的配套政策。
- 悲观情景（概率约20%） ：存量风险暴露加速，部分机构流动性承压，行业净利润增速转负。触发条件：地产风险再度蔓延、权益市场大幅回调。
从历史先例看，资管行业监管重塑后的首份半年报往往存在“数据幻影”——转型初期的利润改善可能包含一次性因素。2018年资管新规落地后，券商资管行业也曾出现类似的“营收稳、利润增”现象，但随后两个季度即出现回调。信托业能否走出不同轨迹，取决于各家机构主动管理能力的真实提升速度。
基于当前数据，本文倾向于认为：行业整体回暖趋势确立，但利润改善的质量尚需下半年数据验证。头部机构凭借多元布局和股东资源，抗周期能力更强；中小机构中，已找到差异化路径者有望突围，其余则面临持续的生存压力。
本文仅供参考，不构成投资建议。
（多家媒体记者 某某某 编辑 某某某）
本文由AI辅助生成
