【港股】上周一提示减仓，恒科回调逼近4400，抄底还是再等等？三桶油飙升，有色继续走强！｜9月8日复盘 #恒生指数 #恒生科技 #铜 #中石油 #中石化 #中海
9月10日，港股三大指数集体收跌。恒生指数收报24954.47点，下跌320.49点，跌幅1.27%，盘中失守25000点整数关口；恒生科技指数收报4330.49点，跌幅2.04%；国企指数收报8274.78点，跌幅1.13%。大模型与新能源汽车板块成为当日主要拖累，市场风险偏好明显收缩。
大模型股加速回调，估值逻辑遭遇重新审视
大模型相关个股当日跌幅显著。智谱（02513.HK）收跌超10%，MiniMax-W（00100.HK）跌超9%，迅策等概念股同步走低。本轮调整自8月中旬以来已持续近三周，部分头部公司股价较阶段高点回落逾25%。
消息面上，DeepSeek于9月9日宣布对V4 Flash模型降价，自9月10日起生效，非高峰时段缓存输入价格下调60%，非缓存输入下调33%。摩根士丹利随后发表报告指出，Flash模型的价格竞争可能加剧，但考虑到毛利率仍是关键约束，预计不会出现无纪律的价格战。
中金公司9月4日发布的AI模型估值报告提出，大模型公司的估值锚在于模型技术是否保持全球领先，而非当期财务表现。报告认为40-50倍Forward P/ARR为合理区间，并指出中国模型公司在工程优化方面具备优势，应获得估值溢价而非折价。不过报告同时提示，当前模型迭代周期已从6个月压缩至2个月，估值向下触发条件为“一年内无被公认为追平或领先的模型发布”。
汽车板块集体走弱，终端需求信号偏谨慎
汽车板块同样承压。蔚来-SW跌超4%，比亚迪股份、理想汽车-W跌超2%，小鹏集团-W跌超1%，吉利汽车、长城汽车等亦录得不同程度下跌。
乘联分会9月10日发布的数据显示，9月1日至6日，全国新能源乘用车零售15.0万辆，同比去年9月同期下降3%，但较上月同期增长15%；新能源零售渗透率升至71.5%。数据呈现同比回落、环比回升的分化特征。行业分析人士指出，在补贴退坡与地方财政承压的背景下，此前依赖“以价换量”的策略边际效应递减，行业正逐步从价格竞争转向技术与产品驱动的价值竞争。
受汽车板块走弱影响，电池、智能座舱等产业链上游供应商股价同步承压。
南向资金维持净流入，关注美联储议息信号
市场情绪方面，恒生科技指数自8月下旬以来累计回调近8%。资金面上，南向资金当日全天净买入约37.2亿港元，在指数走弱背景下维持净流入态势。阿里巴巴、腾讯控股、中芯国际等获南向资金净买入居前。
后续市场焦点将转向8月社融数据及美联储9月15日至16日议息会议。据路透调查，约70%的受访经济学家预期美联储将维持利率不变，但CME FedWatch数据显示市场对9月加息25个基点的概率已升至约60%，预期分歧较前期明显扩大。若宏观流动性预期未出现改善，科技与新能源等对利率敏感的板块或继续面临估值整固压力。
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