DeepSeek拟上市A股科创板！解答“不缺钱为啥要上市”？
据路透社9月9日报道，人工智能公司DeepSeek已选定中信证券作为辅导机构，筹备在上海证券交易所科创板进行首次公开募股，计划年内启动上市流程。两名知情人士透露，具体发行时间、募资规模及目标估值尚未最终确定。中信证券已进入尽职调查阶段，但双方尚未签订正式上市辅导协议。
这是DeepSeek在四个月内完成的又一项关键资本动作。今年4月公司启动首轮外部融资，6月完成交割，融资500亿元，投后估值超过3500亿元。该轮融资由创始人梁文锋个人出资200亿元，为最大单一出资方；腾讯出资约100亿元，宁德时代体系出资约50亿元，网易、京东、IDG资本等参与。7月中旬，第二轮融资启动，投前估值升至5000亿元，融资规模同为500亿元，新进投资方包括中芯聚源、博裕资本、CPE源峰及合肥国资等，腾讯、宁德时代等老股东继续追投。
两轮融资若均完成，DeepSeek累计募资将超过1000亿元。第二轮融资并非一帆风顺。多位投资人此前向《财经》透露，该轮融资在7月底一度暂停，部分已进入谈判候补名单的投资人被通知签约暂缓。有报道称，暂停的导火索与一份疑似泄露的“面向投资者的会议实录”在业内传播有关。8月融资重启后，投前估值较首轮投后估值提升约43%。
算力支出急剧攀升，收入增长尚不能覆盖
DeepSeek过去以克制的方式参与全球AI竞赛——团队规模小、资金主要来自幻方量化，靠算法与工程效率压低训练成本。但前沿模型的长期经营逻辑已经改变。周期性预训练之外，强化学习、后训练、模型评测和持续增长的推理资源，要求算力支出从项目制转向常态化。
据科技媒体The Information披露，2026年前七个月，DeepSeek在AI基础设施上的支出约110亿元，涉及租用AI芯片服务器、购买芯片及计算设备，而2025年全年这一数字约为12亿元。同期，公司收入约4.75亿元，约为2025年全年收入的10倍；净亏损约7.15亿元。整体毛利率为44.6%，API业务毛利率达82.9%。收入增速虽快，但绝对值仍远不足以覆盖算力投入。
人员规模也在同步扩张。公司目前员工约300人，9月7日Harness团队负责人崔添翼在社交平台公开约150个招聘名额，重点面向2至10年经验的资深后端工程师，方向集中于服务端开发和Agent弹性计算研发。招聘规模相当于现有团队的一半。路透社援引知情人士称，IPO所筹资金预计用于算力基础设施、模型研发及人才储备。
治理结构复杂化，梁文锋亲自审核最终投资者
DeepSeek面临的并非“缺钱”问题。首轮融资中，多数外部投资者的资金并未直接进入DeepSeek主体，而是注入由梁文锋担任普通合伙人的有限合伙企业，投资者不享有直接投票权，并面临五年锁定期。仅国家人工智能产业投资基金享有直接投票权。
需求旺盛催生了多层间接持股结构。据英国《金融时报》报道，部分已获份额的机构通过设立特殊目的载体引入外部资金，形成嵌套持股。一位香港家族办公室投资者称，其近期通过8个不同渠道收到DeepSeek的投资机会。这些SPV层层收费：第一层前期费用约6%，第二层升至8%，更外层超过15%，收益分成最高达40%。同类SPV通常仅收取约2%的前期费用和20%的收益分成。
知情人士称，梁文锋已开始亲自审核最终投资者名单，核查出资背后的有限合伙人真实身份，以降低IPO前因股东结构过于复杂而带来的治理风险。
从估值跃升的节奏看，DeepSeek在不到四个月内完成了从首轮投后约3500亿元到第二轮投前约5000亿元的定价跨越，最新估值对应约750亿美元。若上市流程年内启动，其募资规模、估值定价以及多层持股结构的清理过程，将成为观察中国AI公司资本化路径的重要样本。
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