净利暴增10倍，控股股东却折价卖公司：华昌化工14亿控制权易主背后
宜宾天原集团股份有限公司（002386.SZ）9月10日公告，公司于当日收到中国证监会出具的《关于同意宜宾天原集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》，批复文号为证监许可〔2026〕2386号，自同意注册之日起12个月内有效。根据此前披露的募集说明书（修订稿），本次发行拟募集资金总额不超过4.788亿元，在扣除相关发行费用后，全部用于偿还银行贷款并补充流动资金。
发行对象锁定控股股东，持股比例将提升至约31%
本次定增的发行对象为公司控股股东宜宾发展控股集团有限公司，其以人民币现金方式认购全部发行股票，发行数量不超过9614.46万股。该发行构成关联交易，公司独立董事及董事会审计委员会已召开专门会议审核并同意，关联董事及关联股东在审议时已回避表决。
发行对象宜宾发展已出具股份锁定承诺：若发行完成后其及一致行动人拥有表决权的股份未超过公司已发行股票的30%，则认购股份自登记完成之日起18个月内不得转让；若超过30%，则36个月内不得转让。据公开信息，本次发行完成后，宜宾发展持股比例预计将由此前的约20%提升至约31%。
从发行方案的调整轨迹看，公司最初于2026年1月披露定增预案，拟募集不超过7亿元；此后根据实际情况将发行数量从不超过1.41亿股下调至不超过9614.46万股，募集资金总额相应从不超过7亿元缩减至不超过4.788亿元。
一季度营收增长16.38%，募资侧重缓解财务压力
财务数据显示，天原股份2026年一季度实现营业总收入36.55亿元，同比增长16.38%；归母净利润7656.79万元，同比增长573.52%；扣非净利润7460.69万元，实现扭亏。经营层面呈现改善迹象。
资产负债结构方面，2023年末至2025年末，公司资产负债率分别为55.22%、61.18%和61.40%，整体处于较高水平。公司在此前披露的可行性分析报告中表示，本次募集资金到位后，流动性将提升，可在保障业务运营资金需求的同时改善资本结构，降低资产负债率及财务费用。
天原股份定位于“一体两翼”战略，以氯碱化工为基础，延伸进入钛化工和锂电材料产业，已构建“氯-钛-磷-铁-锂”一体化循环经济产业链，钛化工方向推进氯化法钛白粉扩能，锂电方向推进磷酸铁锂项目建设。
氯碱行业处于周期底部，头部企业融资分化
从行业面观察，氯碱化工正处于周期底部调整阶段。多家券商研报指出，行业历经较长时间下行周期，整体产能趋于过剩，产业链盈利承压，资本开支回落至历史低位。2025年第四季度起，氯碱行业出现包括龙头公司在内的较大面积亏损，若盈利进一步下滑，高成本产能或将加快出清。
供给端约束信号逐步显现。2026年国内PVC行业无新增产能投放，随着《汞的水俣公约》推进及落后设备更新政策落地，高成本落后产能面临加速出清。与此同时，2026年是“十五五”开局之年，氯碱作为高耗能行业，碳排放约束对供应端的限制预计进一步趋严。
在这一背景下，化工行业上市公司的再融资呈现明显分化。2026年以来，康达新材定增申请获证监会同意注册，拟募集不超过5.75亿元用于环氧树脂扩建等项目；隆华新材可转债申请获批，拟募资9.6亿元用于聚醚胺项目建设。天原股份的定增方案则以偿还银行贷款和补充流动资金为主要用途，在行业景气度尚处底部的阶段，优先缓解财务压力的路径选择，为观察氯碱类企业当前融资偏好提供了一个参照样本。
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