A股定价分化：本土流动性对冲海外扰动
周二A股呈现显著结构性分化，资源股回调拖累沪指，但创新药与AI硬件逆势走强，显示市场正从全球定价锚点向本土流动性逻辑切换。
本文从全球资产定价矛盾、本土流动性支撑、主线轮动节奏三条线索，解析当前A股结构性行情的持续性基础。
全球定价信号紊乱
本轮调整的直接诱因是海外大类资产定价逻辑出现罕见冲突。周一欧美市场中，国际油价、黄金与美元指数同步上行，打破了“油涨金跌”的传统负相关框架。
据Wind数据，周二亚洲早盘伦敦现货金一度突破4400美元/盎司，美元指数逼近100关口。这种同涨格局通常意味着市场对流动性收紧与避险需求同时计价，导致全球资本配置方向模糊。
历史对比与归因拆解
2022年俄乌冲突初期也曾出现类似定价混乱，但当时油价冲高后金价在3周内回落12%，流动性挤压效应迅速显现。而本次金价高位维持时间已超5个交易日，显示地缘溢价与利率预期博弈更为复杂。
反事实推演来看，若美联储未释放鹰派信号，仅靠地缘因素难以支撑金价持续背离实际利率。当前矛盾定价的本质，是市场对“高利率维持更久”与“突发风险升级”两种情景的概率判断尚未收敛。
本土流动性构成缓冲垫
与海外流动性收缩形成对照的是，国内货币环境仍处于相对宽松区间。据中国人民银行2026年7月金融统计数据报告，M2同比增长7.3%，社会融资规模存量增速维持在8%以上，无风险收益率处于历史低位。
这一环境为不依赖外资定价的资产提供了支撑。创新药板块近十个交易日连续跑赢沪深300指数逾6个百分点，资金从前期AI硬件主线有序转移，而非恐慌性撤离。
主线轮动的内在逻辑
算力租赁板块周二午后异动，反映AI基建投资正从硬件端向应用端延伸。据沙利文《中国智算中心发展白皮书（2026）》第23页，2025年国内算力租赁市场规模达482亿元，同比增长34%，统计口径为含税合同金额。
创新药的强势则源于估值修复与政策催化叠加。国家医保局7月底发布谈判药品续约规则优化通知，市场对商业化前景的预期边际改善，吸引动量资金重新布局。
多方观点聚焦定价锚点
国泰君安策略首席分析师方奕对多家媒体表示：“当前A股核心矛盾不是基本面恶化，而是定价锚点从全球向本土迁移过程中的摩擦成本。只要M1-M2剪刀差未转负，内需型资产的估值底就有支撑。”
要求匿名的某头部公募宏观研究总监则认为：“海外定价混乱可能持续至9月美联储议息会议前，资源股短期仍受压制。但国产半导体设备和材料的订单能见度已排至2027年一季度，本土逻辑的确定性正在增强。”
争议与展望：流动性切换能走多远
当前最大争议在于本土流动性能否完全对冲海外扰动。市场共识是短期内难以完全替代，分歧集中在切换所需时间和幅度。
基线情景下，海外定价混乱持续2-3周，A股维持震荡蓄势，创新药与AI硬件轮动向上；悲观情景触发条件是美联储9月意外加息或地缘冲突升级，导致外资阶段性流出加速；乐观情景则需要国内财政发力超预期或美股企稳，使定价锚点平稳过渡。
笔者倾向于基线情景。历史数据显示，2018年以来A股经历6次类似全球定价紊乱期，平均持续18个交易日，期间内需主导板块相对收益中位数为4.2%。当前本土流动性指标优于其中4次，支撑强度具备量化基础。
风险提示
海外流动性收缩持续时间可能超预期；创新药板块连续上涨后存在技术性回调压力；地缘局势演变具有高度不确定性。投资有风险，独立判断很重要。本文仅供参考，不构成买卖依据。
本文由AI辅助生成
