摩尔线程解禁日：跌停砸穿两千亿
415.49元：一个芯片龙头的估值刻度
9月7日9时30分，摩尔线程（688795.SH）以498元/股开盘，较前一交易日收盘价低开约4%。此后的一个小时内，抛压持续放大，股价一路下探至415.49元的跌停板。这不仅是该股上市以来的首次跌停，也创下股价新低，总市值同步跌破2000亿元关口。
盘面上，成交额急剧放大。截至触及跌停时，摩尔线程成交额约16.75亿元，换手率达7.02%。同一时段，另一家国产GPU厂商沐曦股份（688802.SH）盘中跌逾10%。两只国产GPU标杆股同日承压，市场情绪可见一斑。
2577万股解禁：已知的利空，未知的抛压
跌停的直接诱因清晰可溯。根据摩尔线程此前公告，9月7日为公司首次公开发行网下配售限售股的上市流通日，涉及股份约2577.45万股，占公司总股本的5.48%。以9月4日收盘价估算，这批解禁股份市值约133.86亿元。
公司证券事务代表在回应投资者问询时表示，当日系网下配售限售股大额解禁日，请投资者理性看待，公司基本面正常。公司相关人士进一步解释，解禁股份主要来自上市阶段参与打新的公募基金及网下机构投资者，属于上市后正常的资本时间节点。
从解禁结构看，这批筹码的持有人特征值得留意。据摩尔线程发行公告，网下配售共3920万股，其中A1类机构获配3681.81万股，占比高达93.92%。A1类锁定期为9个月。这意味着，本次解禁的2577万股中，绝大多数持有者为以打新策略为主的机构资金——这类资金在产品到期或净值管理压力下，减持动机往往较为刚性。
这不是摩尔线程经历的第一次解禁。2026年6月5日，已有84.31万股限售股解禁，当日股价收获3.36%的涨幅。但此次解禁规模是前次的30倍，对流动性的冲击不可同日而语。
营收翻倍与亏损收窄：基本面的AB面
公司方面强调“基本面正常”，这一判断有数据支撑。2026年8月发布的半年报显示，摩尔线程上半年实现营业收入17.36亿元，同比增长147.42%，已超过2025年全年15.06亿元的营收规模。毛利总额达9.89亿元，同比增长103.78%，整体毛利率为56.95%。
利润端同样呈现改善趋势。上半年归母净利润为-1156.31万元，较上年同期-2.71亿元大幅收窄95.73%；扣非净利润为-1.51亿元，同比收窄52.37%。若扣除股份支付影响，公司上半年净利润为8353.16万元，已实现扭亏。
但改善背后亦有隐忧。营业成本同比增长245.22%至7.48亿元，增速高出营收增速近100个百分点。截至二季度末，存货账面价值达35.5亿元，较2025年末增长约166.5%。公司解释为应对市场需求增长而主动备货，但在半导体行业，存货高企往往意味着后续存在减值风险——上半年公司已计提存货跌价准备约3905万元。
多家研究机构对摩尔线程给出了积极展望。中邮证券、东吴证券等机构在近两个月内首次覆盖并给予“买入”或“增持”评级，看好公司从“投入期”向“兑现期”跨越的长期价值。
12月还有1.86亿股：更大规模解禁在前
9月7日的跌停，或许只是摩尔线程限售股解禁“三级台阶”的第二级。根据公开信息，2026年12月7日，还将有占总股本39.55%（约1.86亿股）的限售股解禁。这一规模远超当前批次，届时市场将面临真正的流动性考验。
对于持有者而言，当前的疑问或许不在于“公司基本面是否正常”，而在于：当接近四成的总股本在三个月后进入流通，市场的估值锚点将如何重新确立。营收的高增长能否持续、亏损能否如期转为盈利、存货压力能否在旺季消化——这些基本面的变量，将决定摩尔线程能否在解禁潮中守住估值底线。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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