蔚来二季报符合预期，为何指引一出股价连跌两天？
2026年9月4日清晨，上海浦东嘉里城Lululemon门店的店长林薇比平时早到了四十分钟。她站在还没亮灯的橱窗前，翻看着手机里那条从昨夜就开始发酵的新闻——这家总部位于温哥华的运动服饰品牌，在美股盘后交出了一份让资本市场错愕的成绩单。
几个小时前，Lululemon公布了截至2026年8月2日的第二财季业绩。据公司公告，报告期内净营收为24亿美元，同比下降4%，按固定汇率计算降幅为5%。这一数字低于华尔街分析师普遍预期的24.6亿美元，缺口约4000万美元。净利润录得3.292亿美元，同比下滑11.2%。更令市场承压的是全年指引：公司预计2026财年净营收将在103.50亿至105.00亿美元之间，较上年下降5%至7%，而这一数字在6月时已被下调过一次。连续两个季度下调全年预期，标志着这家常年保持双位数增长的企业，正步入增长周期的拐点。
二级市场的反应迅速而直接。利空消息公布后，Lululemon股价在盘后交易阶段快速跳水，最大跌幅一度逼近18%，随后小幅收窄至17%附近。截至9月3日收盘，公司股价年内累计跌幅已超过40%，相较2023年末创下的历史高点，市值已蒸发逾四分之三。
紧身裤失速：标志性单品遭遇审美周期
拆解这份财报，最核心的拖累项来自线下门店。据公司财报披露，第二季度全球可比门店销售额同比下滑9%，剔除汇率波动后降幅达10%。Lululemon管理层在随后的财报电话会中承认，线下客流疲软已成为拖累品牌销售的关键变量。
支撑品牌多年增长的标志性紧身裤品类，正经历需求退潮。据财报电话会披露数据，Align系列等紧身裤产品销售额同比下滑约20%。管理层分析认为，消费者审美偏好正在发生迁移，宽松版型运动服饰分流了原有客群。新品方面，部分新款服饰收获市场好评，但整体上新节奏的市场反馈并不稳定，尚未形成足以接棒紧身裤的新增长引擎。
净利润端表现相对稳健，单季度净利润3.29亿美元，稀释后每股收益2.92美元，该指标超出市场预期。但这一超预期背后存在一次性因素——本季度公司收到1.345亿美元关税退税，该笔收益对整体毛利率形成了重要支撑。剔除这一影响后的经营利润表现，并未呈现出同样的韧性。
全球多点承压：美洲大本营萎缩，中国市场老店下滑
分区域市场来看，Lululemon两大核心增长引擎同步降温。美洲市场作为收入贡献最高的基本盘，第二季度营收同比下滑8%，区域可比销售额跌幅达12%，消费者购买意愿回落态势明显。
国际业务板块名义营收同比增长4%，但以固定汇率计算则同比下降2%，市场增长几乎陷入停滞。其中中国大陆市场本币口径收入小幅上涨——本季度Lululemon在中国仍有新门店开业，新店贡献了增量收入。但可比销售额同比下滑8%的数据揭示出另一面：既有门店的客流量、客单价与销量均出现回落，老门店本身的生意在下滑，销售表现远低于管理层此前设定的季度目标。
据公司官网披露，截至2026年5月3日，Lululemon在中国大陆共开设173家门店。临时联席首席执行官及首席财务官Meghan Frank此前在公开场合表示，公司计划在国际市场新增25至30家门店，其中大部分将布局于中国市场。然而，老店同店销售的下滑，正在给这一扩张计划投下阴影。
竞品兵临城下：Alo Yoga正式入华
高端瑜伽服饰赛道的竞争烈度正在肉眼可见地上升。在Lululemon发布财报的三周前，8月12日，美国运动品牌Alo Yoga正式登陆天猫开设官方旗舰店。据天猫官方数据，店铺开售首日，预售尾款开启一分钟成交额即突破1000万元，创下天猫运动户外品类新品牌开店成交纪录，多款明星同款服饰迅速售罄。
Alo Yoga 2007年创立于洛杉矶，定位"从瑜伽馆到街头"，兼顾运动功能属性与日常穿搭时尚属性。依靠好莱坞明星街拍与社交平台种草策略，该品牌营收规模已突破10亿美元。在全球化布局中，Alo Yoga曾以门店选址直接对标Lululemon——无论是温哥华总部附近还是纽约曼哈顿同一街区内，二者均形成正面竞争态势。
在中国市场，Alo Yoga虽然尚未正式公布线下开店计划，但近期连续注册经营公司及分公司的动作，已释放出明确的业务拓展信号。对于Lululemon而言，竞品正式入局意味着中国一二线城市的高购买力消费者将面临更激烈的争夺，其中国市场后续发展计划正面临更大的不确定性。
创立于1998年、2007年登陆纳斯达克的Lululemon，依靠Align系列紧身裤、面料研发能力和线下社群运营模式，在过去十余年间开辟了轻奢运动休闲赛道。然而当竞品涌入、审美迭代、消费者趋于理性，这家曾经的行业颠覆者，正站在自己开启的时代拐点上接受检验。
据公司业绩指引，2026财年第三季度净营收预计在22.90亿至23.20亿美元之间，同比下降10%至11%；稀释每股收益预计在0.93美元至0.98美元之间。林薇站在浦东的晨光里，拉开门店的卷帘。她不知道即将到来的三季度销售数据会怎样，但至少此刻，她需要先整理好货架上的新品——那些宽松剪裁的运动长裤，正被摆到比以前更显眼的位置。
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