聚和材料半年报
盈利面近六成 头部企业营收占比过半
截至8月26日，云南39家上市公司中已有26家披露2026年半年度报告。据万得统计数据，15家公司实现盈利，17家归母净利润同比上升，盈利企业占已披露公司的57.7%。已披露公司合计总市值达9642.13亿元，5家营收超百亿元的企业合计贡献营业收入约1040亿元，头部集中特征显著。
从盈利结构看，有色金属、化工、电力三个板块构成了滇股上半年业绩的基本盘。锡业股份、云天化、华能水电等企业将云南的资源禀赋转化为可量化的利润增长，这一路径在2026年上半年大宗商品价格中枢抬升的背景下得到强化。
资源型企业的三种盈利逻辑
有色金属板块的利润弹性来自价格与产量的双轮驱动。锡业股份上半年营收315.73亿元，同比增长49.68%，归母净利润15亿元，同比增长41.6%。据公司半年报，有色金属产品产量同比增加与主产品市场价格上涨共同作用于业绩。该公司所处的锡、铜、锌、铟品种在2026年上半年均处于供给偏紧格局，价格环境有利。
化工板块的盈利则更多体现为运营效率的释放。云天化上半年归母净利润29.34亿元，在26家已披露公司中居首。公司半年报披露，主要生产装置实现40个“长周期”运行目标，3套装置打破最长运行纪录。与有色板块靠价格弹性驱动不同，云天化的利润增长更多来自产能利用率提升与产业链补链带来的成本优化。
电力板块的确定性来自发电量与政策节奏的匹配。华能水电上半年发电量548.49亿千瓦时，创同期历史新高。该公司将水电蓄能释放与新能源项目并网协同推进，264万千瓦项目纳入云南省2026年第一批建设清单，规模居区域首位。电力资产的盈利波动小于有色和化工，但其增长的可预测性更强，这使其在滇股组合中承担了不同的角色。
研发投入分化背后的增长质量问题
22家已披露公司产生研发费用，其中9家同比增加。恩捷股份上半年研发费用3.94亿元，同比增长18.54%，投向隔膜与涂布设备、基膜制备工艺及固态电池材料技术储备。南天信息同期立项23个创新项目，重点推进AI产品的场景化落地。
但研发投入的增量集中在少数企业，多数盈利公司的研发费用并未同步增长。资源品价格的上涨可以在短期内改善利润表，却无法替代技术壁垒的构建。滇股整体研发强度与东部制造业企业相比仍有差距，这一结构性问题在有色金属价格处于高位时容易被掩盖，而在价格回落周期中则会重新显现。
云南上市公司半年报呈现的图景是：资源优势在正确的价格窗口内完成了向利润的转化，但研发投入的分化说明，这种转化的可持续性尚未在全部盈利企业中形成共识。对于读者而言，关注点不在于15家盈利企业名单本身，而在于盈利来源中价格因素与效率因素的构成比例——前者随行就市，后者才决定企业在周期下行时的缓冲能力。
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