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2026年8月30日晚间，随着中国国航（601111.SH）、中国东航（600115.SH）半年报相继披露，三大国有航空公司的上半年业绩图景完整呈现。一个令人关注的反差浮出水面：营收全线双位数增长，净利润却集体深陷亏损泥潭。合计81.61亿元的净亏损，标志着行业盈利修复进程遭遇显著阻力。
营收增长与亏损扩大并行，盈利修复节奏遇阻
据公司公告数据，2026年上半年，南方航空（600029.SH）以946.79亿元营业收入领跑行业，同比增长9.72%；中国国航营收892.68亿元，同比增长10.54%；中国东航营收742.34亿元，同比增长11.09%，增速位居三大航首位。然而，营收曲线向上攀升的同时，利润曲线却掉头向下。南航归母净亏损36.96亿元，亏损额同比扩大141.1%；国航净亏损22.86亿元，较上年同期亏损18.06亿元进一步加深；东航净亏损21.79亿元，同样超过去年同期的14.31亿元。
这一成绩单与市场此前的减亏预期形成落差。2025年三大航全年亏损总额已收窄至55.39亿元，行业一度接近盈亏平衡线。但2026年上半年形势出现反复，亏损规模甚至超过2025年全年水平。据民航局公开数据，上半年全行业旅客运输量同比增长约8.5%，需求端并未出现明显萎缩，问题主要出在成本端。
油价飙升成核心拖累，航油成本新增逾200亿元
翻开三大航的成本明细，航油一项格外刺眼。据公司半年报披露，南航上半年航油成本348.86亿元，同比上涨37.7%；国航航油成本327.66亿元，同比上涨34.69%；东航飞机燃油成本291.65亿元，同比增加36.22%。仅航油一项，三大航合计新增成本超过200亿元，几乎完全吞噬了营收增长带来的毛利增量。
东航在财报中明确测算：平均航空油价同比增长36.80%，增加航油成本78.46亿元。据公开市场数据，国内航空煤油价格自2026年3月起快速攀升，从每吨约5600元一度触及9800元，区间涨幅达75%。尽管6月以来油价有所回落，但上半年整体均价仍远高于去年同期。中东地缘冲突持续扰动国际能源供应，叠加OPEC+减产政策等因素，国际油价维持高位运行，航司成本端压力短期内难以有效缓解。
一季度盈利昙花一现，二季度油价逆转局势
将时间轴拉近至季度维度，形势变化更为清晰。据民航局内部统计及上市航司季度数据，2026年一季度三大航曾集体实现单季盈利，为疫情后首次出现。但进入二季度，航油价格快速拉升，单季成本跳增直接导致利润由正转负。这一季度间的剧烈反转，正是上半年整体亏损扩大的直接诱因。
从历史纵向看，中国航空业对航油价格波动高度敏感。2019年三大航全年合计净利润约120亿元，彼时航空煤油年均价维持在4800元/吨左右。当前航油价格较2019年水平已近乎翻倍，而国际航线客座率仍未完全恢复至疫情前水平，双重夹击下航司盈利空间被严重压缩。
国际航线恢复缓慢叠加成本管控承压，全年展望存变数
航油成本之外，国际业务的盈利短板同样值得关注。据民航局2026年上半年行业统计公报，国际航线旅客运输量恢复至2019年同期的约78%，欧美长航线恢复节奏慢于周边国际航线。三大航作为国际航线的主力承运人，宽体机投放和跨国运营固定成本较高，在国际需求未完全回暖的情况下，相关航线盈利贡献持续为负。
面对压力，三大航在财报中均表示将继续推进提质增效策略。具体措施包括：优化航线网络结构，加大国内热门航线和复苏良好的国际区域航线运力投放，淘汰低效亏损航线；推进燃油采购策略优化和精细化成本管控；同时拓展货运物流、辅助服务收入等多元业务。
下半年航油价格走势仍存在较大不确定性。据多家能源研究机构预测，若中东局势缓和、国际原油供应恢复，航油价格有望从当前高位回落；但若地缘政治风险持续升级，成本压力可能贯穿全年。对于三大航而言，如何在油价高企与需求复苏之间找到利润平衡点，仍是下半年最大的经营考验。
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