800亿融资6亿增持！马云还是那个资本高手！
清晨九点，南京徐庄苏宁总部园区人影稀疏。曾经熙攘的物流调度中心如今铁门紧闭，门口张贴着“业务已迁移”的告示——这一幕恰是苏宁易购2026年上半年经营现状的缩影。
8月28日晚间，ST易购（002024.SZ）披露半年报：营收185.54亿元，同比下滑28.35%；归母净利润1.27亿元，同比增长161.41%。表面盈利背后，归母扣非净亏损达25.5亿元，同比扩大194.42%。对于一家被实施退市风险警示的公司而言，扣非净利润持续为负，意味着其主营业务仍未走出泥潭。
盈利靠变卖，主业仍在失血
据财报解释，1.27亿元净利润主要源于非经常性损益。上半年投资收益同比大增187.01%，资产处置收益更是暴增2019.75%。公司通过债务和解、股权出售等方式实现账面盈利，其中包括以200万元出售家乐福中国主体股权，预计增利12.71亿元。最新公告显示，公司拟以不低于1元的价格转让南京宁祺达物流有限公司100%股权，后者截至6月末净资产为-15.93亿元。
剔除一次性影响后，苏宁易购上半年实际经营性扣非亏损为10.93亿元，虽环比减亏2.07亿元，但距离盈亏平衡仍有显著距离。这反映出其核心零售业务仍处于深度调整期。
门店收缩与增长曲线的拉锯
营收下滑主因包括家电补贴政策边际效应减弱、房地产低迷抑制消费意愿，以及主动关闭低效门店。上半年，公司家电3C家居生活专业店净减少122家，可比门店收入同比下降33.79%。不过，二季度门店收入环比微增2.7%，显示调整初见成效。
与此同时，苏宁试图构建第二增长曲线：“易采云”政企业务收入同比增长22.6%；零售云加盟店新增883家，二季度销售收入同比激增116.50%；港澳台及海外市场收入增长22.97%。但这些新业务体量尚小，难以对冲主业萎缩带来的缺口。
流动性困局未解，转型道阻且长
尽管负债总额较年初减少77.38亿元，资产负债率下降1.15个百分点，但财报坦言“企业流动性仍然不足，没有大幅改善”。大量未决诉讼和历史债务压力持续制约公司融资能力与发展空间。
公司明确将国内零售作为基本盘，聚焦Suning Max/Pro等大型体验店（占自营门店19.84%），并押注AI零售与“苏宁帮客”服务。然而，在消费复苏乏力、行业竞争加剧的背景下，仅靠结构优化恐难迅速扭转颓势。
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