能源中报业绩分化明显 上游资源强势下游电力承压

上游资源品价格回升拉动业绩，锂、金、石化板块强势反弹

2026年上半年的能源行业半年报呈现出鲜明的结构性分化特征。8月28日集中披露的多份财报显示，上游资源品企业普遍录得强劲增长，而下游电力运营企业则面临不同程度的盈利压力。

锂电上游是此轮业绩反弹的典型代表。赣锋锂业（002460.SZ）半年报显示，上半年实现营业收入230.97亿元，同比增长175.75%；归母净利润42.57亿元，上年同期亏损5.31亿元，同比扭亏为盈。据公开信息，业绩增长主要系锂系列产品售价回升及锂电池系列产品销量增加所致。2026年上半年，中国主要锂化合物价格整体呈现先扬后抑走势，5%-6%锂辉石精矿中国到岸价格较年初上涨35%至45%。锂价回升带动赣锋锂业锂系列产品毛利率同比增加30个百分点至42.5%。

石化板块同样受益于价格上行。东方盛虹（000301）上半年实现营业收入699.24亿元，同比增长14.79%；归母净利润45亿元，同比增长1065.1%。据公司公告，地缘政治冲突导致油价中枢阶段性抬升、海峡航运受阻使原料获取受限、市场供应收紧叠加下游囤货需求，石化产品价格快速上涨。分板块看，石化及化工新材料实现营业收入572.59亿元，同比增长17.70%，毛利率达21.58%，较上年同期提升10.92个百分点。

黄金行业在高位震荡中保持增长韧性。山东黄金（600547.SH）上半年实现营业收入535.88亿元，同比下降5.6%；但归母净利润35.43亿元，同比增长26.17%。据公开信息，金价高位运行是盈利能力提升的主要支撑，剔除公允价值损失后增幅达45%。2026年上半年国际现货金价最高触及5598美元/盎司，尽管二季度有所回落，均价仍维持高位。

煤炭龙头中国神华（601088）上半年实现营业收入1893.38亿元，同比增长7.9%；归母净利润287.15亿元，同比增长4.1%。据公司公告，煤炭销售量及平均销售价格同比分别增长1.8%和4.5%，新机组投运带动售电量同比增长5.5%。

电力运营盈利承压，核电大修与新能源弃电拖累明显

与上游资源品的强势表现形成对照，电力运营环节普遍承压。中国核电（601985）上半年实现营业收入383.98亿元，同比下降6.28%；归母净利润36.41亿元，同比下降35.74%。据公司公告，业绩下滑主要受核电大修增加、新能源弃电率上升导致发电量减少，电价下降导致发电收入减少，以及大修机组和新能源折旧增加导致成本上升等多重因素影响。据公开信息，公司上半年7台机组进行大修，大修成本同比增加是重要拖累因素。

火电企业同样面临压力。大唐发电（601991）上半年实现营业收入584.18亿元，同比增长2.14%；归母净利润55.09亿元，同比增长20.31%。尽管实现正增长，但增速显著低于上游资源企业。据公开信息，多家央国企新能源上市公司净利润降幅普遍在三成以上。

这一分化格局反映了能源产业链利润的重新分配——上游资源品价格上涨推升了矿端和原材料环节的盈利能力，而下游发电企业则承受了燃料成本传导和电价调整的双重压力。

煤电占比首次低于50%，能源结构转型步入新阶段

在8月28日国家发展改革委举行的8月份例行发布会上，政策研究室副主任李超披露了一组标志性数据：2026年上半年，全国煤电发电量为2.5万亿千瓦时，占总发电量的比重降至49.7%，历史上首次低于50%。李超表示，这是我国长期以来持续推进非化石能源替代的阶段性成果。

值得注意的是，在煤电发电量占比回落的同时，全球首台发电热效率突破50%的煤电机组也在我国正式投入运营。据发改委披露，将深入实施煤电行业节能降碳改造攻坚三年行动，到2028年底，煤电行业达到能效标杆水平的产能比例力争提高15个百分点。发改委同时明确，将按照"增容量、控电量、促转型"的要求，推动煤电向支撑调节性电源转型。

同日，中国华能集团宣布白勇任董事长、党组书记，免去温枢刚相关职务。这一人事调整发生在能源结构转型的关键节点，引发市场对大型发电集团战略走向的关注。

从更广阔的视角看，全球能源转型正在加速。据财联社报道，印度尼西亚总统普拉博沃正式宣布启动100GW光伏发电建设计划，目标在3年内完成，预计总投资约730亿美元。这一东南亚最大光伏计划的启动，进一步印证了全球范围内清洁能源投资的加速态势。

综合来看，2026年上半年能源行业财报呈现清晰的"上热下冷"格局：上游资源品企业受益于价格回升，业绩普遍亮眼；下游电力运营企业则受制于成本上升和电价压力，盈利空间被压缩。在煤电占比首次跌破50%这一历史性节点上，能源行业的结构性转型正在从总量替代走向效率提升与系统优化的深水区。

投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。

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