都说霸王茶姬的月抹静山的味道很让人回味
净利暴增五倍背后的低基数效应
8月28日美股盘前，霸王茶姬（NASDAQ:CHA）公布2026年第二季度未经审计财务业绩。财报显示，当季净收入34.15亿元，同比增长2.5%；营业利润5.25亿元，同比增长387.6%；GAAP净利润4.65亿元，上年同期仅为7720万元，同比增幅超过5倍。公司已连续14个季度保持盈利。
然而，净利润的爆发式增长更多源于上年同期的极低基数——2025年二季度霸王茶姬正处于组织调整阵痛期，盈利能力大幅承压。剔除股份支付等非经营性因素后，二季度非GAAP净利润为4.887亿元，同比下滑22.4%。经调整净利率由18.9%降至14.3%。净利润率同比提升11.3个百分点至13.6%，恰恰说明调整前的利润水平之低。
大中华区承压，海外与直营提供增量
收入端增速的放缓更为直观。二季度总GMV为76.6亿元，同比下滑5.5%。其中大中华区GMV为71.56亿元，同比下滑约9%。大中华区同店GMV同比下降16.1%，与一季度降幅基本持平；月均单店GMV由一季度的35.61万元降至33.83万元。
在GMV承压的背景下，收入仍保持正增长，主要与门店结构变化有关。二季度加盟门店收入同比下降18.1%至24.74亿元，而直营门店收入同比增长约202%至9.41亿元，占总收入比重由去年同期的9.3%升至27.5%。截至二季度末，直营店达883家，较一季度增加93家；加盟店增加15家至6756家。直营化有助于总部加强对核心商圈和门店运营的控制，但同时将更多经营压力留在公司自身的成本端。
海外市场是二季度为数不多的亮点。海外市场GMV达5.04亿元，同比增长114.3%，海外门店总数达399家。自2025年二季度以来，海外GMV已连续四个季度环比提升。二季度霸王茶姬进入韩国与中国澳门两个新市场，美国市场已有10家门店开业。
“调整与企稳”的战略节奏
霸王茶姬管理层将2026年定位为“调整与企稳之年”。一季度完成组织架构调整，对增长战略做了系统梳理；二季度聚焦新品与品类拓展。二季度在大中华区推出17款茶饮新品，创单季上新数量历史新高。5月上线的意式冰淇淋geelato茶拉朵已进入超过190家门店，相关门店线下GMV平均提升20%以上。
成本控制方面，二季度总经营费用同比下降10.4%。其中销售及营销费用3.02亿元，同比下降21.7%；一般及行政费用3.35亿元，同比下降64.6%。全球CFO黄鸿飞在电话会上表示，即便收入端增速有所放缓，成本结构改善与组织效率提升是可持续的，而非一次性的。
股东回报方面，董事会批准了自2026年6月1日起十二个月内回购不超过1.5亿美元ADS的计划。截至8月24日，已在公开市场回购约257万份ADS，合计对价约2950万美元。管理层还表示正积极研究包括常规分红在内的多元化回报方案。
三季度回暖信号有待验证
管理层在电话会上释放了积极信号：7月同店GMV已呈现低个位数下滑，较上半年明显改善；从当前趋势看，8月同店有望实现同比转正。
横向对比来看，新茶饮行业2026年上半年分化明显。古茗上半年总收入74.7亿元，同比增长31.9%；蜜雪集团收入152.2亿元仅增2.3%，净利润同比下滑14.7%；茶百道上半年收入26.55亿元，同比增长6.2%；奈雪的茶收入18.93亿元，同比下跌13.1%。霸王茶姬上半年营收69.6亿元、同比增长3.5%的增速处于行业中游。
对霸王茶姬而言，三季度的关键在于验证8月同店能否如期转正、活跃会员能否从二季度的4710万人恢复增长。如果这些指标进一步企稳，2026年“调整与企稳”的经营主线将逐步进入修复兑现阶段。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
