净利暴增938%，杭电股份秒板：利润成色几何？
8月27日上午，爱慕股份（603511.SH）的财报在投资者群里炸开了锅。一位持有该股多年的散户反复翻看数据，确认自己没有看错——营收跌了，净利润却涨了超过两成。
这家以“爱慕”品牌为核心的中国贴身服饰企业，刚刚交出了一份颇为拧巴的半年成绩单：上半年营业收入15.75亿元，同比下降1.42%；但归属于上市公司股东的净利润达到1.29亿元，同比增长21.54%；扣除非经常性损益的净利润1.13亿元，同比增长26.14%。基本每股收益0.32元，同比增长23.08%。
这份“增收不增利”的反面——营收微降、利润反增——放在爱慕股份近两年的业绩坐标里，显得尤为扎眼。2025年全年，公司营业收入30.94亿元，同比下降2.21%；归母净利润1.52亿元，同比下降6.92%。营收与利润双双下滑的惯性，在2026年上半年被打破了——至少利润端率先掉头向上。
利润从哪来：扣非增速跑赢归母
利润增长的成色如何，扣非净利润是一个更干净的标尺。上半年扣非净利润1.13亿元，同比增长26.14%，增速甚至跑赢了归母净利润的21.54%。这意味着利润改善并非依赖非经常性损益“粉饰”，而是来自主营业务自身的修复。
从已知的一季度数据中可窥见一些端倪。截至2026年3月末，公司线下销售终端总数为1586家，较2025年末的1608家净减少22家。其中直营终端净减少17家至1242家，加盟终端净减少5家至344家。线下收缩的同时，线上渠道收入同比增长2.46%至2.34亿元，毛利率达到64.55%。这种“关低效门店、转线上提效”的渠道结构优化，很可能是利润改善的重要推手。
此外，2026年一季度整体主营业务收入8.31亿元，同比微降0.93%，但毛利率仍维持在68.32%的高位。高毛利产品的收入结构若在二季度得以延续，利润端的改善便有了基本面的支撑。
高分红背后的信号
与半年报同时披露的，是一份颇具力度的分红方案：拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计拟派发现金红利约1.01亿元，占2026年上半年归母净利润的78.66%。
将近八成利润拿出来分红，在A股消费品公司中并不多见。这一方面反映了公司现金流尚可——2025年全年经营活动产生的现金流量净额已达5.80亿元；另一方面，也暗含了管理层对当前盈利质量的信心：如果利润改善是一次性的，公司不太可能以如此高的比例进行分配。
不过，高分红也是一把双刃剑。将绝大部分利润返还股东，意味着留在公司体内用于品牌投入、渠道拓展和产品研发的资金相应减少。对于一家正处于品牌重塑关键期的企业而言，这需要在短期回报与长期投入之间找到平衡。
品牌重塑的十字路口
爱慕股份并非没有意识到自身的困境。2025年营收与净利润双降之后，公司于2026年启动了品牌重塑战略。核心思路是聚焦“悦己”“健康”的消费需求，在势能文胸内裤、时装化家居、高品质睡眠衣及创新趋势四大核心品类上发力。2026年2月，公司官宣新生代演员文淇担任品牌代言人，试图以更年轻的形象触达Z世代消费者。
品牌重塑的效果尚需时间检验。2026年一季度，核心品牌爱慕收入同比下降5.42%至3.41亿元；而定位更年轻的子品牌爱美丽则实现了31.67%的大幅增长。这一分化暗示了一个微妙的趋势：主品牌仍在承压，但子品牌已经找到了增长的切口。
海外市场是另一个值得关注的变量。2026年，爱慕品牌在越南河内核心商圈开出双店，新加坡专柜完成升级。按照公司的规划，线下渠道将覆盖东南亚多国市场。海外拓展能否成为第二增长曲线，目前仍处于早期阶段。
营收微降而利润大增，这份半年报给出了一个积极的信号——爱慕股份正在从“规模导向”转向“效益导向”。但品牌老化、Z世代吸引力不足等结构性问题并未因此消失。利润改善究竟是渠道优化的短期红利，还是品牌焕新的长期拐点，接下来的几个季度会给出答案。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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