10个月近20倍，百万组第一名飘忽之间老师谈在趋势上做超短
8月26日港股盘后，MiniMax（0100.HK）创始人、CEO闫俊杰出现在业绩电话会上。这位37岁的创始人面前摆着一份2026年中期成绩单：上半年总收入约1.17亿美元，同比增长283.1%，半年收入已达到2025年全年收入的1.5倍。
“智能的提升几乎没有尽头，但能源和算力是有限的。”闫俊杰在财报中写道。今年7月，MiniMax的Token消耗量达到1月的20倍。这个数字让他更加确信一个判断：AI的长期竞争，不只是把模型做得更强，而是能不能用更低的成本，把更高水平的智能提供给更多人。
这份信念正在被数据验证。财报显示，上半年MiniMax净亏损3.58亿美元，较2025年同期的4.022亿美元收窄11%；经调整净亏损率从约455.9%收窄至约251.4%。亏损面收窄的同时，收入结构发生了根本性变化——B端收入同比增长703.1%至7390万美元，占总收入比重从上年同期的30.3%跃升至63.4%，成为第一大收入来源。
“Minimize the Cost, Maximize the Intelligence”，这是闫俊杰从创业第一天就坚持的方向。在2026年5月国新办“新征程上的奋斗者”中外记者见面会后，他告诉媒体，Token已成为核心生产力——模型产出的Token智能水平越高，经济价值越大。短短两年时间，大模型从行业热点升级为可量化、可计价的实体经济组成部分。
海外市场依然是MiniMax的重要收入来源。上半年海外市场贡献收入7083万美元，占总收入的60.8%。开放平台及其他AI企业服务收入由上年同期的920万美元增至7390万美元，半年收入已接近2025年全年2600万美元的2.8倍。报告称，这一增长主要来自付费用户和企业客户增加、API调用量增长以及Token Plan的快速采用。
闫俊杰在电话会上曾系统阐述过他对AI平台公司的定义：当智能边界被突破时，能围绕这一突破催生新场景、新用户、新生态的公司。“互联网时代的平台公司是流量的入口，AI时代的平台公司是智能范式的定义者。”他给出了一个简洁的价值框架——平台价值等于智能密度乘以Token吞吐。
上半年发布的MiniMax M3延续了M2系列定价，同时进一步提升模型能力并带动使用量增长。报告期后，7月31日开源的MiniMax H3将视频生成能力进一步推向商业内容创作，发布一个月内已出现超过300个公开衍生模型，下载次数超过2400万次。目前，MiniMax模型与产品已服务全球超过200万企业客户和开发者，数量约为2025年12月的10倍；累计服务个人用户超过3亿，覆盖230多个国家和地区。
研发投入仍在加码。上半年研发费用为2.969亿美元，同比增长138.8%，主要用于基础模型、多模态能力及相关训练活动。虽然研发费用仍约为同期收入的2.5倍，但其增速已低于收入增速。销售及分销费用则同比下降17.9%至2700万美元，公司称这与继续采用自然增长策略、减少推广开支有关。
闫俊杰透露，模型的使用方式正从人与AI的直接交互，扩展至Agent与AI的多轮交互。一项用户任务可能被拆解为多轮模型请求、工具调用和子Agent任务。由Agent带来的推理需求增速已快于用户数和消息数增速，单用户Token消耗随之快速增长。
截至8月26日收盘，MiniMax报303港元，市值1058亿港元。从2022年创立到2026年1月登陆港交所，这家公司刷新了全球AI公司最快上市纪录。闫俊杰在半年报中给出的信号清晰：下一阶段将继续推进模型性能与成本之间的平衡，提升训练及推理效率，并扩大开放平台、AI原生产品、Agent工具和Token吞吐能力。
（本文数据来源：MiniMax 2026年中期业绩公告）
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