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当一项加密项目启动融资，它究竟算不算证券？这个长期困扰全球市场的灰色地带，或许即将在美国迎来明确边界。
2026年8月18日，美国证券交易委员会（SEC）发布一项拟议规则，首次为涉及加密资产的投资合约设立专门的证券发行监管框架。该提案不仅试图厘清“投资合约”的法律边界，更通过两项注册豁免机制，为中小型加密项目提供合规融资通道。
根据公开文件，SEC拟允许两类加密资产发行人在特定条件下豁免证券注册义务：其一，4年内累计融资不超过500万美元；其二，单个自然年内融资不超过7500万美元。前者适用于早期创业项目，后者则面向已具备一定规模的平台或协议。两类豁免均要求发行人向投资者提供“原则性叙述披露”，包括项目目标、技术架构、团队背景及风险因素等基本信息。
值得注意的是，适用7500万美元豁免门槛的发行人还需提交经审计的财务报表，并履行持续信息披露义务，包括定期更新运营进展与重大变更。这一设计意在平衡创新激励与投资者保护——既避免初创团队因合规成本过高而却步，又防止大规模融资缺乏透明度。
更受行业关注的是提案中提出的“有条件安全港”机制。若加密资产满足特定标准——如网络已实现去中心化、代币主要用作功能用途而非投资标的、项目方不再主导价值创造等——该资产将不被认定为《证券法》所定义的“投资合约”。这意味着，一旦进入“安全港”，项目方可摆脱证券监管的严格约束。
“这项提案不是放松监管，而是精准监管。”一位熟悉美国证券法的法律专家指出，“SEC试图将真正具有证券属性的融资行为纳入监管，同时为功能性代币和去中心化项目留出发展空间。”
不过，也有市场人士担忧执行标准模糊。例如，“去中心化”如何量化？“功能用途为主”是否需用户行为数据佐证？这些细节尚待SEC在60天公众意见征询期后进一步明确。
截至发稿，多家主流加密企业尚未就该提案置评。但行业观察者普遍认为，若规则最终落地，或将重塑美国乃至全球加密项目的融资路径与合规策略。
据公开信息，该提案目前处于征求意见阶段，正式生效时间尚未确定。
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