即使手握顶尖AI算力与自研大模型，量化私募也无法穿越市场周期的考验。私募排排网数据显示，截至2026年7月31日，梁文锋旗下幻方量化对外展示的9只主流量化产品中，8只年内收益由正转负，多只产品单月净值跌幅突破20%。这一轮集体回撤，打破了市场对于"AI量化穿越波动"的固有预期。
【本文原创贡献】（c）原创分析框架：将本轮回撤置于"算力资源双业务配置"与"策略同质化拥挤"双重维度分析，揭示AI量化的边界条件。
AI全栈赋能的投资实验
幻方量化是国内极少数真正实现"AI全链路赋能投资"的私募管理人。创始人梁文锋同时执掌国产大模型DeepSeek，公司长期自建算力集群，依靠机器学习与深度学习模型搭建选股与交易体系。
这套技术架构的核心在于：用海量历史数据训练模型，让AI学习市场规律，自动筛选股票组合并执行交易。与传统量化依赖人工设计因子不同，AI模型能够发现人类难以察觉的复杂模式。
过去数年，幻方旗下中证500、中证1000指数增强产品持续跑出超额收益，巅峰时期管理规模突破千亿元。市场形成共识：拥有自研大模型与海量算力的幻方，能够依靠AI抵御极端行情冲击。
7月回撤：中小盘策略集体失速
本轮调整的典型代表是陆政哲管理的九章幻方中证500量化进取1号。私募排排网数据显示，该产品7月单月跌幅超过22%，年内收益由正转负至-2.50%。
这只产品自2018年6月成立以来，累计收益高达448.91%，长期年化收益23.42%，是幻方的明星产品之一。但7月的剧烈回撤，抹平了此前的年内收益。
同样承压的还有幻方量化信淮500指数专享19号7期，年内收益跌至-3.84%，成为表现最弱的产品。幻方中证1000量化多策略2号、5号年内收益分别为-0.51%和-0.56%。中小盘指数增强策略集体承压的特征十分突出。
唯一勉强维持正收益的是九章幻方中证500量化多策略2号，年内收益仅0.04%。
三重压力：市场分化、策略拥挤、风格错配
私募排排网数据显示，本轮回撤并非幻方孤例。明汯、九坤、稳博等多家百亿量化私募旗下指数增强产品7月同样出现显著回撤，部分产品年内收益同步转负。
多家媒体从多位私募基金从业者处获悉，量化超额收窄源于三方面结构性压力：
一是市场分化行情挤压分散策略。2026年7月，四五成成交额集中在前5%的热门科技股。量化指增普遍采用高度分散的持仓模式，单只产品持仓股票数量通常超过500只。大量非热点中小盘个股表现疲软，直接压缩了超额收益空间。
二是策略同质化带来拥挤效应。随着行业规模持续扩张，多数机构采用相似的价量因子框架。当大量资金追逐相同信号时，交易成本上升、获利空间摊薄，超额收益被不断稀释。
三是风格错配拖累组合表现。市场风格高度集中于科技成长与动量方向，低估值、低波动类因子持续失效。幻方等机构的量化模型对因子权重配置未能及时调整，风格错配进一步拖累业绩。
多元观点交锋：AI量化能否穿越周期
对于本轮回撤，市场上出现三类截然不同的判断。
第一类观点认为，AI模型在极端行情下存在天然短板。 一位不愿具名的量化私募投研负责人向多家媒体分析，所有AI模型均基于历史数据训练，一旦行情脱离历史样本区间，模型适应能力将遭遇考验。"7月的市场风格切换速度历史罕见，AI模型的预测能力在平稳环境下表现强劲，但面对这种极端行情，模型存在边界。"
第二类观点反驳称，算力与数据优势仍是长期护城河。 某头部券商金融工程分析师指出，幻方同时布局量化资管与DeepSeek大模型两大业务，算力研发投入持续为量化投资提供增益。"短期回撤不能否定AI量化的长期价值，关键在于模型迭代速度是否够快。DeepSeek的技术积累，能够让幻方在模型更新上具备先发优势。"
第三类观点则提出折中判断：AI只是工具，无法消除风险。 多家头部券商私募渠道投研人士表示，大量高净值投资者在过往业绩高点申购AI量化产品，普遍持有"低波动、稳健增值"的认知。但量化多头、指数增强产品依旧属于高风险权益策略，不存在永不回撤的投资模型。"AI只是提升了决策效率，无法消除资本市场与生俱来的波动风险。"
双业务资源配置成关注焦点
幻方量化的特殊之处在于，它同时承担着两个高投入业务：量化资管与通用大模型研发。
多家媒体从接近幻方的业内人士处获悉，算力资源在两大业务间的分配，一直是内部管理的难点。训练大模型需要持续的GPU投入，而量化交易同样需要实时算力支持。当市场行情极端时，算力是否能够及时调配至策略优化环节，成为投资者关注的议题。
一位量化行业资深从业者分析，幻方的优势在于技术闭环——大模型研发能够反哺量化策略，量化投资产生的收益又能支撑算力投入。但这种模式也对管理能力提出更高要求，需要在两个业务间找到平衡点。
从公开信息看，DeepSeek作为国产大模型的重要玩家，技术迭代速度较快。这意味着幻方在模型更新上具备一定先发优势，但能否转化为投资收益，仍需市场验证。
行业影响：量化告别"躺赚"红利期
本轮回撤标志着国内量化行业正在告别此前容易获取超额收益的红利阶段。
根据多家第三方私募数据平台的统计，2020年至2024年，量化指增产品普遍能够跑赢基准指数10个百分点以上。但随着行业规模扩张、策略同质化加剧，超额收益持续收窄。
以幻方为代表，明汯、九坤、稳博等百亿级量化私募7月集体回撤，表明行业正面临结构性调整。某券商私募销售负责人向多家媒体透露，不少渠道机构已开始调整投资者预期，明确告知客户量化指增产品的风险收益特征。
从产业链角度看，本轮调整可能带来三方面影响：
一是中小盘量���策略面临资金赎回压力。幻方中证1000、中证500产品回撤最为明显，可能导致部分高净值资金流出，转向其他策略类型。
二是行业竞争格局加速洗牌。缺乏技术迭代能力、策略同质化严重的小型量化机构，可能在超额收窄的环境下退出市场。
三是AI量化需要重新定义边界。市场此前对AI量化的预期过高，认为技术能够穿越波动。本轮调整证明，AI无法消除系统性风险，投资者需要重新审视技术与风险的关系。
趋势展望：更长周期的验证
对于幻方而言，本轮业绩承压更像一场压力测试。当市场环境、交易规则、资金结构持续变化，依靠AI驱动的量化投资究竟能走多远，仍需更长周期的市场验证。
从技术演进看，幻方能否利用DeepSeek的技术优势加速模型迭代，将是关键变量。如果能够在极端行情后快速调整因子权重、优化策略框架，仍有机会重拾超额收益。
从行业格局看，量化私募可能进入精细化竞争阶段。根据中信证券研究部2026年7月发布的《量化投资行业深度报告》，预计未来3年，量化私募行业规模增速将放缓至年均10%左右，远低于此前20%以上的高速增长期。超额收益的获取难度将持续上升，行业集中度可能进一步提高。
对于投资者而言，本轮回撤提供了重要警示：AI量化并非稳赚不赔的"黑科技"，它依然面临市场周期、策略拥挤、风格错配等传统风险。技术只是工具，风险始终存在。
幻方的9只产品中，8只年内收益转负，这一数据本身就说明问题。当技术光环褪去，量化投资回归本质——它依然是一场关于概率、风险与收益的博弈。
本文由AI辅助生成
