标题：招行零售AUM突破18万亿元 规模扩张下的“效能稀释”隐忧引发业界关注
【本台讯】 2026年8月11日，招商银行在财富合作伙伴论坛上披露，其零售客户管理资产总额（AUM）正式突破18万亿元人民币。这一数据不仅刷新了国内商业银行零售业务的纪录，也标志着中国银行业零售转型进入存量深耕与结构优化的新阶段。然而，在宏观经济增速换挡与利率持续下行的背景下，业界对于这种以流量和存量并重的扩张模式是否面临边际效益递减的讨论日益激烈。
总量突破背后的结构性张力
据招商银行披露，该18万亿元AUM统计口径为“零售客户总资产”，涵盖存款、理财、基金、保险及信托等全品类金融资产。这一口径旨在反映客户综合财富配置能力，但也意味着其对代销类资产的估值波动具有较高敏感度。
数据显示，在近期的AUM增量中，约35%来自低风险现金管理类及固收类产品。招商银行在2026年中期业绩说明会上指出，这反映出当前市场环境下客户风险偏好显著收缩，规模增长更多体现为“避险型资金归集”。若剔除债市上涨带来的估值溢价因素，实际净新增资金流入速率较2024年同期下降约12个百分点。
“18万亿是一个重要的里程碑，但核心问题不在于规模本身，而在于增长的含金量。”一位不愿具名的银行业分析师向本台记者表示，“在利率下行周期中，单纯依靠规模惯性扩张的传统路径正面临挑战。”
从渠道红利到生态竞争的行业变局
中国银行业零售AUM竞赛始于2018年资管新规落地后，打破刚兑倒逼银行从“卖产品”转向“管资产”。凭借早期布局的App生态与客群分层体系，招商银行在2020至2023年间实现了年均15%以上的复合增长。但自2024年起，行业整体增速放缓至个位数，头部机构间差距明显收窄。
中金公司2026年7月发布的《中国财富管理行业白皮书》测算显示，头部银行单客获取成本较2021年上升47%，而单客AUM贡献增速仅为19%。这一反差背后，是人口结构老龄化、房地产财富效应减弱及资本市场长期震荡三重因素的叠加影响。过去依赖房贷派生存款、股市行情驱动基金销售的线性增长逻辑已难以为继，当前AUM增长更多依赖存量客户深耕与跨行资金归集。
监管导向与市场现实的错配
在中国推进金融强国建设的背景下，商业银行零售AUM不仅是商业指标，更是居民财富保值增值与国家金融稳定的重要载体。监管层明确鼓励“长钱长投”、“养老金融”及“普惠理财”，强调防范系统性风险。
然而，现实中客户短期化行为与政策长期目标存在一定错配。在考核压力下，部分银行仍倾向于销售周转率高、佣金可观的中短期产品。这种微观激励与宏观目标的偏差，构成了当前中国财富管理行业转型期的典型矛盾。业内专家指出，解决之道不在规模冲刺，而在重构客户信任与资产配置纪律。
规模扩张与治理能力的博弈
随着AUM从10万亿迈向18万亿，一个未被充分讨论的问题浮出水面：规模扩张速度越快，客户服务与风险管理的“治理能力密度”是否正被稀释？
所谓治理能力密度，指单位AUM所对应的专业投顾人力、合规审查资源、系统响应能力及客户陪伴频次。当AUM快速膨胀时，若中后台资源配置未能同步跟进，可能出现“服务降级”或“风控滞后”。例如，智能客服替代人工虽能降低成本，但在复杂市场波动期易加剧客户非理性赎回；代销产品数量激增，若尽职调查团队编制未变，尾部产品风险暴露概率可能上升。
未来路径：效能修复还是惯性延续？
基于上述挑战，未来三年中国头部银行零售AUM发展可能呈现两种演化路径。
一是“效能修复型增长”：银行主动放缓规模增速，将资源投向投顾队伍建设、投资者教育及系统智能化升级。触发条件包括监管强化销售适当性问责、客户投诉率连续两季度超阈值，或内部设定AUM质量KPI（如长期持有占比、资产配置覆盖率）。此路径短期可能牺牲增速，但有助于重建可持续竞争力。
二是“规模惯性延续型”：继续沿用渠道驱动、产品货架扩张策略，依靠营销费用与价格战维持AUM数字增长。此路径可在短期内维持表面繁荣，但治理能力赤字将持续累积，最终可能在市场剧烈波动或监管趋严时集中暴露风险。
无论选择哪种路径，18万亿元都不是终点，而是检验中国银行业能否真正从“规模崇拜”转向“价值创造”的关键测试场。对中国而言，健康的财富管理生态不仅关乎金融机构盈利，更关乎共同富裕目标下居民财产性收入的稳定预期。对AUM的审视，必须超越数字本身，深入其生成机制与制度约束，方能在全球低增长时代为中国金融体系筑牢真正的韧性根基。
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