富乐德，今天涨8.59%涨幅， 中报业绩++ 覆铜陶瓷板 核心逻辑催化
9月初，汕头一家覆铜板厂的采购负责人陈明（化名）又在催货。他手里捏着建滔积层板发来的年内第七封涨价函，落款时间是8月底。从3月10日第一轮调价算起，这家全球最大覆铜板厂商的每一封函件流出后，生益科技、金安国纪等国内厂商大多选择跟涨。陈明的难题不在买不买，而在于涨上去的成本能不能向自己的客户传导出去。
过去二十年，PCB行业经历过多轮完整的价格循环，路径大体相似：上游材料端率先挺价，中游PCB厂商被动承接成本压力，下游终端客户观望，上行阶段往往持续一年甚至更久，直到需求端先撑不住，价格再依次回落。本轮周期的特殊之处在于，AI算力需求把同一条产业链撕成了两半。
中报里的两条曲线
据Prismark数据，2025年全球裸板PCB产值由736亿美元增至858亿美元，同比增长16.7%，AI服务器、高速网络和先进封装基板是主要推力。增***度分化：领先的AI服务器和网络PCB供应商销售额增长超过50%，多数PCB厂商增速仍低于10%。
7月下旬到8月底，A股PCB板块半年报披露完毕。据公开信息统计，11家代表性公司中，沪电股份归母净利润同比增长74%，景旺电子下滑7.4%；东山精密同比增长290%，协和电子下滑2.4%。同一份涨价函、同一条产业链、同样面向2026年的AI叙事，落到不同报表上，差距拉开到近三百个百分点。
覆铜板企业首先兑现了涨价红利。生益科技上半年覆铜板及粘结片收入123.57亿元，同比增长47.74%，毛利率29.16%，同比提高5.47个百分点；金安国纪覆铜板及相关产品收入32.89亿元，同比增长79.20%，毛利率31.82%，同比提高22.98个百分点，公司将增长归因于售价上涨与销量增加。
高端PCB龙头同样具备成本转嫁能力。沪电股份上半年PCB业务收入129.94亿元，同比增长59.39%，毛利率40.52%、提高4.06个百分点，其中32层及以上PCB收入同比增长190.83%；深南电路PCB业务收入85.52亿元，同比增长36.32%，毛利率36.85%、提高2.43个百分点，数据中心领域订单收入突破20亿元。
谁在承压
行业平均状态并非如此。超声电子上半年印制线路板收入15.51亿元，只增长0.54%，毛利率13.78%、下降4.41个百分点；崇达技术PCB板收入33.92亿元，增长15.91%，毛利率仅7.67%、下降4.62个百分点，而其IC载板毛利率达到23.31%、提高10.36个百分点。技术门槛与客户结构不同，企业拿到的并不是同一轮行情。
更边缘的样本是“增收不增利”。满坤科技上半年营收增长24.0%，归母净利润却下降30.5%，公司在半年报中把毛利率承压指向覆铜板、铜箔涨价后的传导时滞，以及新工厂爬坡带来的折旧与人工成本；澳弘电子披露直接材料占成本比例为71.91%。
按下游结构重排样本，规律清晰：面向AI服务器、数据中心、高端通信的企业，涨价是收入与毛利的双重利好；面向消费电子、家电、汽车基础电子的企业，订单标准化程度高、客户议价能力强、可替代供应商多，涨价直接带来成本抬升。
上游拿走了大部分利润
PCB产业链并不长：电子纱织成电子布，与树脂、铜箔共同制成覆铜板，覆铜板再经压合、钻孔、电镀、蚀刻等工序成为PCB。2026年上半年，这条短链条上的利润没有平均分配。
极薄电子布龙头宏和科技的中报提供了上游样本。公司上半年实现营收10.48亿元，同比增长90.39%；归母净利润3.79亿元，同比增长334.32%。其中特种电子布收入3.57亿元，占电子布业务收入提升至34.6%，毛利率约67.51%；电子级玻璃纤维布平均售价达到11.91元/米，较上年同期的4.81元/米上涨147.61%。
一名接近宏和科技人士向多家媒体表示，公司电子布均价从2023年至2024年低谷期的每米3元多，逐步涨至2025年末的5元左右，2026年6月底已接近每米11.9元。进入9月后，电子布企业形成更强的涨价共识，“大概还是想涨10%到15%左右。目前来看，今年内都具有较强的涨价预期。”该人士分析。
这种分化对产业链的含义是：具备客户认证壁垒和复杂工艺能力的环节，能够把成本压力继续向下传导；通用板环节则在原料上涨与客户压价之间被双向挤压。涨价能否持续，取决于AI相关需求能否继续消化高端产能，以及消费电子、汽车基础电子需求何时企稳。若上游涨价共识进一步强化而终端需求未能同步跟进，中低端PCB厂商的毛利压力可能还将延续。
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本文由AI辅助生成
