铜价疯涨连续两天创新高，伦铜价格触及14617美元/吨，带动A股铜板块集体跟涨，供给+库存+AI算力基建三大原因驱动
中信证券：全球铜矿供给收缩，年内铜价中枢有望获支撑
中信证券最新研报显示，今年上半年全球主要铜矿企业产量同比下滑近5%，供给端收缩为下半年铜市场奠定紧平衡基础。研报认为，极端天气频发与关键辅料供应的潜在扰动，可能使下半年全球铜矿产量延续下滑态势。
在供需格局改善的趋势下，可预见的去库存周期将持续。中信证券指出，去库延续将显著强化铜价的交易弹性。若后续递增式关税政策落地，产业链中下游企业可能触发新一轮高强度的库存囤积行为，进一步放大短期需求，助推年内铜价站上16000美元/吨。
中长期供应增速料低位运行，中资矿企成核心增量
从更长周期看，铜矿供应增速将进入低位运行阶段。中信证券预测，中长期铜矿供应增速仅为2%至2.5%。市场此前对2028年至2029年的供应高峰预期可能偏高，实际产能释放或不及预期。
在全球传统矿企扩产乏力的背景下，中资矿企的产能布局成为核心增量。中信证券提示，应充分重视中资企业主导增产所带来的量增弹性及其对应的资产价值重估潜力。
冶炼端承压，加工环节利润分化或加剧
上游矿端产出下滑正沿产业链向中游传导。在铜精矿供应收紧的预期下，冶炼企业的原料采购成本面临上行压力，加工费（TC/RC）或继续承压，部分依赖外购矿的中小冶炼厂可能面临产能利用率下降的风险。
对于下游加工及制造企业而言，原材料价格中枢抬升将考验其成本传导能力。具备较强议价权的高端制造企业可通过产品溢价化解成本压力，而低端加工环节的利润空间或被进一步压缩，行业分化格局将愈发明显。
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