超级央行周，欧洲日本央行加息，美联储会加息吗？大概率不会
一位基金经理的“减法”
阿姆斯特丹市中心，荷兰公务员养老基金ABP的投资委员会会议室里，一份资产配置调整方案在2026年第一季度被悄然通过。作为欧洲规模最大的养老基金之一，ABP管理着超过5000亿欧元的资产，服务着数百万荷兰公职人员的退休生活。这一次，他们决定下调美债配置比例。
对于习惯了将美国国债视为“压舱石”的机构投资者而言，做出这个决定并不轻松。据公开信息援引美国财政部上月最新数据，类似的选择正在全球多个角落同时上演。
减持名单越来越长
数据显示，今年6月，日本减持美债264亿美元，英国减持87亿美元。再往前追溯，土耳其更是在今年3月几乎清空了所持的全部美债。
日本一直是美债最大的海外持有国，其动向历来被视为全球固定收益市场的风向标。当最大持有国与欧洲主要机构在同一时间窗口做出方向一致的调整，这已很难用单一的偶然事件来解释。
半个世纪的信任曲线
把时间轴拉长来看，美债在全球储备体系中的地位并非一成不变。上世纪70年代布雷顿森林体系解体后，美元与黄金脱钩，美债凭借美国经济实力和深度流动性，逐步成为全球央行外汇储备的核心资产。2008年金融危机期间，资金更是涌入美债避险，确立了其“终极安全资产”的地位。
但这条曲线在近年出现了拐点信号。美国联邦债务规模持续攀升，利息支出占财政收入的比例不断走高；地缘政治因素也促使部分国家重新审视外汇资产的集中度风险。多国推进“去美元化”的讨论，正是这一背景下的产物。
机构的算盘与市场的疑问
对于ABP这类养老基金，配置调整的核心逻辑是风险收益的再平衡。美债收益率波动加大、汇率对冲成本上升，都削弱了其作为长期稳定资产的吸引力。分散配置黄金、其他主权债券乃至实物资产，成为更稳妥的选择。
当然，也有分析人士指出，减持美债的原因是多重的，可能包括收益率管理、汇率干预的附带影响等，不宜一概解读为“抛售潮”。目前美债市场规模庞大，单一月份的减持数据尚不足以改变其全球定价基准的地位。
后盾仍在，但裂痕已现
客观来看，美债短期内仍难有真正的替代者，其市场深度和流动性优势明显。但历史经验表明，储备资产的迁移往往是缓慢而持续的量变过程。当越来越多的央行和机构开始做“减法”，这条延续半个多世纪的信任曲线走向何方，值得持续观察。
截至发稿，美国财政部暂未就相关减持数据作出进一步回应。据公开信息，下月发布的新一期国际资本流动报告，将成为观察这一趋势是否延续的最新窗口。
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