美债突破40万亿 对大A的影响
央行延续“地量”逆回购操作 市场聚焦9月中旬流动性扰动
2026年9月8日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展10亿元7天期逆回购操作，中标利率维持1.40%不变。当日无逆回购到期，公开市场实现净投放10亿元。这已是央行连续多个交易日维持每日10亿至20亿元的“地量”操作节奏。
银行间市场资金价格印证了当前操作规模的合理性。全国银行间同业拆借中心数据显示，9月8日早盘存款类机构7天期质押式回购加权平均利率（DR007）报于1.70%附近，较政策利率高出约30个基点。这一利差既反映了非银机构融资成本仍存溢价，也表明逆回购利率对市场资金价格保持引导作用。
一位股份制银行资��交易部门负责人表示，10亿元的净投放对银行体系流动性几无实质影响，但其信号意义突出。“央行在无到期资金的交易日仍进行操作，表明其无意改变当前‘流动性合理充裕’的判断框架。只要资金面未出现超预期收紧，这种小额高频的操作模式料将持续。”
回顾过去一个月，央行逆回购单日操作规模多集中在10亿至50亿元区间，仅在个别资金面边际趋紧时点放量至百亿元以上。市场分析认为，这种操作节奏意在通过高频、小额投放稳定市场预期，避免释放明确的宽松或收紧信号。
自2025年调整以来，7天期逆回购利率已连续多个交易日稳定在1.40%。券商固收投资经理指出，利率持平显示央行对短期政策利率定位未作调整。若后续资金面出现边际收紧，公开市场操作更可能优先通过数量工具应对，而非立即调整价格。
市场下一个关注焦点是9月中旬。届时税期走款与***债券缴款可能形成叠加效应，对银行体系流动性构成阶段性抽离。瑞银证券中国利率策略团队在9月7日报告中指出，三季度降准必要性已下降，央行或更多依赖买断式逆回购、国债买卖等工具补充中长期流动性。该团队同时提示，若税期与***债缴款叠加推升资金利率，央行有充足工具平抑波���，单日逆回购操作量可能提升至数百亿元，但操作利率大概率维持不变。
对债券市场而言，“地量”投放本身不构成显著利空或利多。当前短端利率波动空间有限，市场博弈焦点已转向***债券供给节奏与财政支出进度。在央行“合理充裕”的明确基调下，资金利率大幅偏离政策利率的可能性较低，但非银机构面临的结构性摩擦成本或持续存在。
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