【VGD】 DZBT16环境 上位搬运第五弹
2026年9月7日，农尚环境（300536）公告宣布，筹划近一年的广州算力基础设施项目正式终止。这个计划投资不超过8369.63万元、租赁9188平方米场地的智算中心项目，终止原因系"项目资金方案未能按预期落地"。
同日发布的半年报显示，公司上半年营收4508.63万元，同比增长61.37%；归母净利润却亏损2911.24万元，同比骤降133.19%。营收扩张与亏损加剧同时发生，为项目终止写下注脚。
从立项到终止：一年间发生了什么
2025年9月30日，农尚环境第五届董事会第六次会议审议通过投资建造智算中心机房基础设施的议案。控股子公司广州芯算晟阳科技有限公司计划在广州市天河区天蕴路2号投资建造广州智慧创新谷算力基础设施项目，投资额不超过8369.63万元，并与出租方签署了租赁总金额约4620.59万元、期限至2035年的《房屋租赁合同》。
项目定位为：建成后相关设施主要用于公司自用或对外提供数据中心机房基础设施租赁服务。2025年年报中，农尚环境已将算力综合服务业务确立为"核心引擎与主要增长点"，该业务当年实现收入1.9亿元，占总营收的99.71%。
到2026年9月，项目推进条件发生根本变化。公告披露，原定资金筹措方案未能按预期推进：一方面，受宏观信贷政策及金融机构授信审批要求变化影响，项目融资条件与前期接洽时出现差异；另一方面，芯算晟阳各股东方的出资安排也未能同步落实，项目资本金未能按期到位。
转型的B面：算力撑起营收，撑不起利润
从业务结构看，农尚环境的转型确实取得进展。2024年度算力综合服务业务收入占比达46.66%；2025年全年，这一比例飙升至99.71%，公司几乎彻底告别园林绿化起家之本。2026年上半年营收同比增长61.37%，印证了算力业务带来的规模扩张。
但规模扩张伴随持续亏损。2025年全年，农尚环境归母净利润亏损2.39亿元；2026年上半年亏损进一步扩大至2911万元。毛利率仅12.05%，负债率攀升至64.02%。公司2025年年报坦言，算力综合服务领域"具有技术迭代更新迅速、资本投入密集的特点，且随着行业快速发展，市场竞争逐步加剧"。
项目终止同日，农尚环境公告董事长王英维和总经理田磊拟分别提供不超过1.2亿元和1亿元的无偿借款。管理层以个人借款驰援上市公司，折射出公司外部融资渠道的逼仄。
算力基建潮退：钱没凑齐的不止一家
农尚环境并非孤例。2026年以来，算力基础设施领域"烂尾"与"叫停"案例增多。
公告前五天，科创板公司优刻得（688158.SH）宣布终止2026年度定增并撤回申请文件，历时约半年的募资计划中止。这家云计算公司原计划将募集资金投向智算中心等相关布局。
更宏观的信号来自产业端。据公开信息，2026年一季度，国内三大顶流云厂商同时停批新建通用型GPU机房。有机构分析指出，AI基础设施的快速扩张"已经开始压低现金转化，并让部分数据中心及云厂商出现债务、应收和资本开支共振"。
算力租赁市场价格出现松动迹象。据市场数据，2026年7月，非超大规模云提供商市场中H100平均租金环比下降1.1%。Token定价方面，大模型每百万Token加权均价于9月初跌至0.97美元，创指数新低。GPU租金尚未同步大幅下调，但需求侧"永远涨"的预期正被重新审视。
长期叙事与短期现实
从长期看，算力基础设施的投资逻辑并未根本动摇。普华永道与牛津经济研究院于2026年9月2日联合发布的《全球数据中心展望2026-2050》显示，基准情境下，2050年全球数据中心累计资本支出将达31.6万亿美元，年度支出从2026年的约8000亿美元增长至1.8万亿美元。瑞士再保险研究院估计，AI数据中心和可再生能源基础设施在2026至2030年间可能催生约2000亿美元保费规模。
但长期叙事无法掩盖短期结构性调整。市场分析认为，AI正从"算力基建期"向"应用落地期"迈进，资金从硬件板块向应用端迁移的趋势正在形成。在算力这一"高资本开支、高技术门槛"的赛道上，产业资源加速向头部企业集中，中小主体面临的压力日益增大。
农尚环境在公告中表示，终止项目是"结合项目实际推进情况，对资源配置作出的动态调整"，终止后"避免了在项目资金方案未能落地的背景下继续投入可能带来的财务风险"。这个判断或许符合现实。但对于一家营收4500万、亏损近3000万、负债率超60%的公司而言，失去这个8370万元的项目，失去的不仅是一纸合同。在算力这张牌桌上，筹码正在变得越来越贵。
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