欠了那么多债，为啥还要加息？
市场持续调整背后，外部宏观压力正在积聚
上周A股延续调整态势。据华泰证券发布的最新A股策略，中证全指周跌幅接近2%，创业板指与科创板指跌幅均超过4%，市场高低切换特征明显。9月第一周，科创50指数周跌幅超过5%，创业板指周线收出三连阴。
市场调整并非孤立事件。全球债市正在经历一轮深度抛售——美国、日本、英国、德国等主要经济体的10年期国债收益率近日纷纷触及多年高点。9月2日，美国10年期国债收益率攀升至4.816%，为2023年11月以来最高水平；30年期美债收益率则一度突破5%。全球债市收益率集体飙升的背后，是能源价格上涨推升通胀预期与再融资压力加剧的共同作用。
9月加息概率升至57%，美债利率上行构成不对称风险
债市动荡直接映射到美联储的货币政策预期上。据CME FedWatch工具数据，截至8月31日，美联储9月加息25个基点的概率已从8月21日的39.9%跃升至57%。此后加息预期进一步升温，据中银证券援引的数据，CME隐含的9月加息概率已升至59%。
华泰证券在策略报告中明确指出，10年期美债利率创一年新高、9月加息概率升至57%的宏观背景下，美债利率上行对A股构成“不对称的下行风险”，红利资产超额收益占优。据华泰证券测算，2022年以来，周度维度下美债10年期收益率每上行10个基点，中证全指收益率下降约0.3个百分点；2026年以来这一降幅放大至0.7个百分点。更值得关注的是，当美债利率急降（周度下行15个基点及以上）时，A股基本不受益，涨幅仅约0.1%。
这种“利率上行跟跌、利率下行不跟涨”的非对称特征，意味着在当前美债利率高位运行的环境下，A股面临的外溢压力短期内难以缓解。
盈利修复集中在TMT与上游，筹码再平衡仍在途中
外部压力之外，A股内部的结构性分化同样值得审视。从盈利端看，A股2026年中报确认了盈利增速的上行趋势。据公开市场数据，全部A股归母净利润同比增长19.4%，较一季报提升10.1个百分点。但盈利修复呈现明显的“K型分化”——拉动集中在TMT与上游资源板块。2026年第二季度，电子、计算机、传媒、通信行业的净利润累计同比增长100.7%、53.2%、10.2%和6.0%；上游有色金属、石油石化、煤炭等行业盈利增速同样突出。而下游消费、地产链等行业景气度则持续回落。华泰证券预计盈利增速高点或在2026年第四季度附近。
筹码层面，拥挤度正在加速消化。据华泰证券数据，前5%成交额个股占比边际下降5个百分点至43%，已跌破一年均值。TMT板块成交额占比从43%回落至41%，电子、通信板块成交额占比均已回到“滚动一年均值+1倍标准差”的阈值以内。融资资金主要从电子、通信板块流出，融资活跃度降至8.5%。但一个不可忽视的信号是，公募基金在电子板块的仓位仍处高位，公募筹码压力尚未完全释放。
市场资金正在从前期的AI硬件等景气兑现板块撤离，转向处于底部拐点附近的品种，如部分必需消费品。
等待CPI与FOMC落地，防御思路短期占优
综合以上因素，华泰证券建议短期控制仓位，沿盈利与筹码的“配置差”继续再平衡，以红利资产作为底仓配置，等待美国CPI数据、9月FOMC会议落地以及新的产业催化。这一判断与多家券商的策略方向形成呼应——中银证券也指出，美债利率上行和美联储鹰派立场是当前最大的外部不确定性，短期建议以低估值、高股息及必需消费等防御性方向为底仓。
本周即将公布的8月CPI与PPI数据，将是验证加息预期的关键变量。美联储内部目前也存在明显分歧——据公开信息，美联储理事沃勒表示若后续数据印证通胀压力回落，倾向于在9月会议上支持维持利率不变；而美联储主席沃什此前的表态则相对偏鹰。据Bianco Research统计，当前FOMC投票格局为6票支持维持利率、5票支持加息，鲍威尔的立场尚不明朗。
在外部不确定性落地之前，A股大概率仍将维持震荡格局。红利资产凭借稳定的现金流和股息优势，在当前利率上行环境中仍是相对安全的底仓选择。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
本文由AI辅助生成
