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4至6月大涨、7月急调，AI硬件板块走出一根陡峭的“过山车”曲线
一组数据勾勒出今年A股AI硬件板块的剧烈波动：4月至6月，光模块、PCB等子行业在海外云厂商资本开支持续加码的推动下估值急速攀升；进入7月，板块出现大幅回调，资金虹吸效应随之消退。在这轮涨跌之间，产业基本面并未发生实质变化——这是中欧瑞博联席投资总监、首席策略官黄松杰在近期一场年中经济展望访谈中给出的核心判断。
黄松杰将AI硬件定性为典型的“周期成长股”。按照他的解释，这一概念需要拆成两层理解：成长属性来自AI作为数十年维度的基础革命性产业，将渗透到各个行业并提升整体市场效率；周期属性则源于硬件产业链固有的供需波动规律，景气周期大致三四年一轮回。
本轮硬件周期为何超出历史常规？黄松杰分析有两个原因：一是大厂资本开支持续扩张带来爆发式需求，二是供给端前期未提前过度扩产，阶段性出现供需错配与产能紧缺。但他提醒，周期波动规律并未消失，中短期内周期属性往往主导股价表现。
产业景气与股价表现的“时间差”
黄松杰强调，不能把长周期产业逻辑直接等同于股价短期表现。“在4月到6月的大涨过程中，相关标的经历了估值急速攀升后的滞后获利回吐，更多是情绪上的宣泄和调整，产业实体的景气度并没有发生大的变化。”
从盈利端看，这一判断有据可依。AI硬件景气度上升主要由云厂加大资本开支推动，光模块、半导体设备和国产算力芯片等公司直接受益，需求迅速反映到当期收入和利润中，这也是相关企业中报业绩大幅增长的重要原因。据公开信息，多家产业链上市公司半年报营收与利润均实现高速增长。
问题出在估值端。“AI硬件上市公司的盈利表现依然较好，主要问题在于此前估值过高。”黄松杰表示，如果下半年相关板块估值能回到合理偏低位置，同时产业景气度未恶化，AI硬件仍可能迎来估值修复机会。
对于细分方向，他的态度有所区分：光模块、PCB等直接受益海外云厂商资本开支的环节，业绩确定性更强；而上游原材料、功率半导体等方向周期属性更强，市场往往不愿给予较高估值，除非价格已跌至非常便宜的位置。
估值、政策、情绪三因素支撑震荡上行格局
把视角拉回A股大盘，黄松杰认为可以从三个维度观察后市。
估值层面，经过7月调整，目前A股整体估值分位处于历史区间中偏低位置。“不算贵，但也不算很便宜。”他认为，在这一水平下市场出现系统性风险的概率相对较小。政策层面，无论经济政策还是资本市场政策，当前态度仍较为积极。情绪层面，6月AI硬件板块情绪亢奋并对其他行业产生明显资金虹吸，经过7月调整后市场情绪已回归平稳，也不支持继续系统性下行。
综合三方面因素，黄松杰判断A股整体处于震荡上行格局。除AI赛道外，他建议重点关注黄金、互联网、创新药、高股息四大中长期配置方��。
对于投资者而言，这轮AI行情的核心启示或许在于：产业趋势的确定性并不等于买入时点的确定性。在长期浪潮与短期周期的错位中，等待估值回落至合理区间，可能是把握机会更稳妥的姿势。
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