A股又来主动退市套利！昔日彩电大王深康佳
常齐领至今记得上世纪90年代中期的那一幕：来自全国的经销商每个人扛着一麻袋现金，站在康佳厂子门口等着进货，生产线上的工人实行24小时轮班。那是康佳的黄金年代。2026年9月4日，这位康佳老员工记忆中的那家公司，股票正式停牌。A股34年的旅程，走到了终章前夜。
9月3日晚，*ST康佳（000016.SZ）公告称，公司第十一届董事会第十二次会议已审议通过主动终止上市议案，拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，退市后转入全国股转系统退市板块挂牌转让。公司股票自9月4日起停牌，9月14日将召开临时股东大会进行最终表决。
从“彩电第一股”到资不抵债
康佳成立于1980年，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。1992年，康佳A、B股同时在深交所挂牌，头顶“彩电第一股”光环。上世纪90年代末至2007年，康佳连续多年位居国内彩电销量第一。
转折发生在2017年前后。当彩电行业行情尚好，康佳启动了大规模多元化扩张，主营业务一度扩张为八项。原本用于彩电技术升级和高端化迭代的资源被持续分流，彩电业务毛利率从行业高位的20%以上持续下滑，部分年份甚至为负。据行业监测数据，2026年上半年，长虹、海尔、康佳三家传统品牌合计出货约202万台，低于第一阵营中任意单一品牌的出货规模。
多元化没能带来新的增长极，反而拖垮了基本盘。2025年，康佳营业收入98.35亿元，同比下降11.51%，归母净利润巨亏125.82亿元。期末归属于上市公司股东的净资产跌至-60.83亿元。2026年4月30日，公司股票被实施退市风险警示。
2026年上半年，公司营收38.52亿元，同比再降26.60%，归母净利润仍亏损1.73亿元。期末净资产-62.27亿元，资不抵债局面进一步恶化。
华润入主难改结局，主动退市成理性选择
2025年7月，在央企专业化整合背景下，原控股股东华侨城集团将所持全部股份无偿划转给华润旗下磐石润创。华润系合计持股超30%。随后，管理层全面“华润化”——原华润医药商业董事长邬建军出任康佳董事长，多位华润背景高管走马上任。
华润入主后提供了39.7亿元低息借款，但未能扭转颓势。知名财税审专家刘志耕认为，康佳已明确无重组和重新上市计划，说明华润彻底放弃了在A股保留康佳上市主体的路径。香颂资本董事沈萌指出，继续保持上市地位不利于对公司进行大规模深层次重组，以目前状况也没有融资机会。
南开大学金融学教授田利辉将此次主动退市定性为“以退为进”——当企业深陷资不抵债泥潭，强制退市的“硬着陆”往往伴随流动性枯竭和价值毁灭，主动退市为中小股东构建了带有溢价保护的“安全出口”。根据方案，A股现金选择权行权价2.48元/股，较停牌前收盘价溢价6.44%。
一个产业时代的警示
康佳并非个案。据洛图科技数据，2026年上半年中国电视市场前八大品牌合计出货约1426万台，同比下降8.3%。行业马太效应加剧，腰部品牌生存空间持续收窄。
资深产业经济观察家梁振鹏指出，康佳主动退市表明资本市场对家电企业的容错度已大幅度降低，这提醒整个行业要守住核心主业，坚持技术研发与理性多元化才是制造业生存的根本。战略定力缺失、重营销轻研发、恶性低价内卷被广泛视为当前彩电行业的集体困境。
9月14日的股东大会上，康佳近10万名股东将就退市议案作出最终抉择。若获通过，这家曾把张曼玉“印”上飞机的老牌企业，将正式告别它征战了34年的A股市场。留下的，是一个关于战略迷失与时代变迁的漫长注脚。
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