摩根聚焦杭州银行，盈利上修，股息垫底同业
一场业绩说明会上的“成本账”
“负债成本下降是今年净息差同比回升10个基点的重要因素之一。”9月3日，杭州银行副行长章建夫在2026年半年度业绩说明会上，用一组数据回应了市场对中小银行盈利能力的核心关切。截至2026年6月末，该行负债付息成本率降至1.49%，较去年同期下降38个基点；其中存款付息率1.40%，同比下降40个基点。
在银行业净息差普遍承压的背景下，这家城商行交出的“回升”成绩单，其背后逻辑值得拆解——净息差的改善并非来自资产端收益率的抬升，而是负债端成本的主动压缩。
负债成本下行的传导链条
从历史脉络看，2022年至2024年间，商业银行净息差经历了一轮持续收窄。据国家金融监督管理总局数据，商业银行净息差从2022年一季度的1.97%逐季回落，至2024年末已降至1.52%附近。存款定期化、对公存款竞争加剧，叠加贷款市场报价利率多次下调，使银行负债成本刚性成为净息差收窄的重要推手。
2025年起，行业出现分水岭。多轮存款利率下调的累积效应开始显现，前期吸收的高成本定期存款陆续到期，重定价后利率明显走低。杭州银行的数据正是这一传导链条的微观样本。章建夫在会上解释，上半年通过资产负债结构调整、负债质量管理及定价管理，推动了负债成本持续下降，“部分存款到期重定价也对负债成本形成影响”。
关键变量在于存款重定价的“时滞效应”。定期存款期限结构决定了成本改善不会一次性释放，而是在到期续存时逐步兑现。截至2026年6月末，杭州银行存款总量约1.5万亿元，较年初增长4%，较去年同期增长12%。规模保持增长的同时，付息率大幅走低，说明新增存款定价已明显低于到期存款。
净息差能否持续企稳：资产端的对冲难题
负债端的改善逻辑较为清晰，但净息差的后续走势并非单边向上。章建夫在业绩说明会上坦言，在贷款收益率等因素影响下，净息差能否持续企稳，“仍需进一步观察资产负债两端存量业务与新发生业务之间的平衡”。
这一表述指向银行业当前的核心矛盾：资产端收益率仍在磨底。新发放贷款利率受LPR下行及市场竞争影响，难以回到此前水平；存量贷款中部分高收益资产也在到期。若负债成本下降的幅度无法覆盖资产收益率下行的幅度，净息差的回升空间将被压缩。
从更长时间轴观察，存款重定价效应具有阶段性特征。当存量高成本存款完成重定价后，负债成本的边际改善动能将减弱，届时净息差的支撑因素将更多依赖于资产负债结构的主动调整能力。杭州银行方面称，仍将继续加强资产负债结构调整、成本管控及定价管理。这一表述没有给出明确的量化指引，更多是管理动作的延续性承诺。
市场对城商行净息差企稳的可持续性存在不同看法。乐观的一方认为，2026年仍是存款重定价红利的释放窗口，负债成本改善对净息差的贡献至少可延续至年末；审慎的一方则指出，资产端收益率的压力尚未见底，若经济复苏节奏偏慢，信贷需求不足将制约贷款定价的修复空间。两种判断的分歧，最终将落在三季度和四季度的净息差环比数据上。
杭州银行的样本意义在于，它验证了“负债成本下降→净息差回升”这一传导路径在中小银行层面的可行性。但这一路径能否复制，取决于各家银行的存款期限结构、定期存款占比以及到期节奏。对于定期存款占比较高、前期吸储成本偏高的银行，重定价红利的释放空间可能更大；反之，若存款结构中活期占比较高，负债成本本就偏低，改善弹性则相对有限。
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