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十五年长跑之后，二期基金为何此时登场
一笔始于2015年的国家级资金，在运行超过十年之后，迎来了接力棒。
2026年9月3日，工业和信息化部等十部门发布《促进中小企业发展“十五五”规划》，明确提出“大力发展创业投资，设立国家中小企业发展基金二期，带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技”。规划由工信部、国家发展改革委、科技部、财政部、中国人民银行、中国证监会等十部门联合印发。
这不是一次简单的基金续期。从一期到二期，中间隔着中国创投生态从爆发到洗牌的完整周期，也隔着中小企业融资结构从间接融资主导向直接融资扩容的深刻转向。
一期成绩单：46只子基金、超1200亿规模、92家IPO
要理解二期基金的定位，先看一期基金交出的答卷。
据公开信息，国家中小企业发展基金（一期）于2015年9月设立。截至2026年3月，一期基金已设立46只子基金，子基金规模超过1200亿元，累计投资企业超过2000家。在退出端，一期基金间接推动92家企业实现IPO，累计退出项目超过200个，基金整体回报率约15%。中央财政资金通过母子基金两级放大，直接带动社会资本超过1000亿元。
投资方向上，一期基金已覆盖灵初智能、星动纪元、智平方、千寻智能、银河通用等一批硬科技项目。十年间，部分子基金实现了更高的内部回报率——据公开信息，国中资本管理的首期实体基金内部收益率（IRR）达33.65%。
这些数字勾勒出一个基本事实：国家级引导基金通过市场化母基金模式，在早期科技投资领域证明了可行性。
从“投早投小”到“投长期投硬科技”
二期基金的表述中，“投长期”和“投硬科技”被明确写入定位。这与一期“支持中小企业创新发展”的宽泛表述相比，指向性更为集中。
据公开报道，国家中小企业发展基金二期设立方案此前已获国务院批复，预计规模不低于首期，并将进一步放宽对早期项目的投资比例限制。二期基金将继续采用市场化母基金模式运作，重点支持专精特新“小巨人”等科技型中小企业。
这个时间节点并非偶然。《促进中小企业发展“十五五”规划》设定的目标清晰——到2030年，专精特新“小巨人”企业达到2.2万家，规模以上工业中小企业研发费用内部支出年均增长8%以上。从2.2万家“小巨人”的培育目标倒推，早期资本供给的缺口不容忽视。据公开信息，一期基金累计投资企业超过2000家，而“十五五”期间仅“小巨人”一项就需新增大量具备硬科技属性的中小企业。二期基金的扩容恰逢这一供需窗口。
谁受益、谁承压
二期基金的落地，将在三个层面产生结构性影响。
直接受益方是初创期和成长期的科技型中小企业。据中国银河证券研报分析，二期基金将为专精特新“小巨人”等企业提供更多融资支持。对于处于技术研发到市场验证关键阶段的企业而言，国家级引导基金的进入意味着更长的出资耐心和更低的融资成本。
间接受益方是具备早期投资和产业研究能力的VC、PE机构。据公开信息，二期基金将为这些机构带来合作机会。此外，证券公司在基金管理、项目投资、上市培育和并购退出等环节的业务空间也有望拓展。叠加香港交易所创业板改革预期升温，中小企业服务生态正在经历系统性升级。
需要关注的是，二期基金对“硬科技”的聚焦，意味着投资方向将向新一代信息技术、高端装备制造、人工智能、生物医药等战略性新兴产业集中。对于不具备核心技术创新能力的传统中小企业，这一轮政策红利的可及性相对有限。
不只是钱的问题
二期基金只是“十五五”规划中直接融资支持的一环。规划同时提出加强中小企业上市培育力度、建立优质中小企业上市培育库、深化区域性股权交易市场“专精特新”专板建设、高质量建设债券市场“科技板”。
这套组合拳的逻辑是清晰的：从种子期的股权资金（二期基金），到成长期的区域性股权市场（专精特新专板），再到成熟期的公开市场（上市培育库）和债权市场（科技板），试图构建一条覆盖中小企业全生命周期的直接融资链条。
但链条的每一个环节都面临各自的挑战。二期基金能否持续吸引足够的社会资本跟投、专精特新专板的流动性能否有效提升、科技板能否吸引足够的债券投资者——这些问题的答案，将决定这套制度设计的实际效果。
十年前，一期基金在创投市场的草莽时代埋下了一颗种子。十年后，二期基金在硬科技竞赛的赛道上接过接力棒。这一次，跑得更快不是唯一的目标，跑得更远才是。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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