中石油2025年净亏还分红458亿？到底为什么？
持有中国石油股票十五年的退休职工老周，今年收到的中期分红比去年又厚了一点
8月30日，中国石油披露2026年半年度A股利润分配方案，拟每股派发现金红利0.26元（含税）。按截至2026年6月30日总股本1830.21亿股计算，合计派现金额475.85亿元，其中A股现金红利421亿元。老周的账户里，这笔钱会在除息日之后陆续到账。
对持有这只股票的个人投资者而言，中期分红是每年两次的现金流回补。而放在更大坐标系里看，这笔475亿元的分红，折射出的是上游油气央企在油价中枢波动背景下的利润分配策略——把更多现金交还股东，而不是全部留在资产负债表里。
分红力度与油价周期错位，是这次方案最值得拆解的地方
2026年上半年，国际原油价格并未出现单边大幅上行，布伦特原油多数时间在每桶70至80美元区间震荡。按照传统认知，上游油气开采利润与油价高度正相关，油价平稳时，企业利润弹性收窄，分红力度往往趋于保守。但中国石油此次中期每股派息0.26元，与上年同期持平，分红总额仍处于475亿元量级。
关键在于经营现金流的结构变化。据公司公开披露的财务数据，2026年上半年中国石油经营活动产生的现金流量净额保持正向流入，天然气销售、炼化与新材料板块对利润的贡献权重较前几年有所上升。这意味着油价不再是决定分红能力的唯一变量。天然气管道负荷率、炼厂开工率、成品油终端销售毛利，构成了更稳定的现金流底盘。
国泰君安证券在8月下旬发布的油气行业中期策略报告中指出，三桶油近年分红率中枢系统性抬升，背后是资本开支纪律趋严与自由现金流积累双重作用。该报告认为，即便油价不出现趋势性上涨，龙头油企仍具备维持当前分红水平的能力。中信证券研究部则在同一时间窗口提示，需警惕炼化板块价差收窄对下半年利润的边际拖累。两方分歧集中在炼化环节，对上游现金流判断基本一致。
无需股东会审议，不等于没有约束
公告明确，本次利润分配方案无需提交股东会审议。这一表述源于中国石油公司章程对中期利润分配的授权安排，董事会依据股东大会事先授予的权限即可实施。对普通投资者而言，这意味着决策链条更短，执行节奏更快，但也要求董事会在行使授权时更审慎地平衡当期分红与长期资本开支需求。
从分红节奏看，中国石油近年来已形成“中期+年末”两次分配的稳定结构。2025年度全年每股派息合计0.52元，若2026年末维持同等力度，全年每股派息仍将在0.5元上下。以8月29日A股收盘价计算，股息率处于A股大盘蓝筹中较高区间。但需要说明的是，股息率随股价波动而变化，过往分红水平不代表未来收益承诺。
谁受益，谁在观察
最直接的受益主体是长期持股的机构投资者与个人股东。保险资金、社保基金、指数基金等对稳定现金回报有刚性需求的资金，是这类分红方案的主要承接方。对追求资本利得的短线资金而言，分红派息的吸引力有限，除息后股价相应调整，实际收益取决于填权过程。
另一个值得注意的传导方向是地方财政。中国石油集团作为控股股东，持有上市公司绝大部分股权，分红资金的相当部分最终流向国有资本经营预算体系。从这个角度说，上市公司的分红决策不只是资本市场行为，也带有一定公共财政属性。这解释了为何央企上市公司分红率在政策引导下持续维持在较高水平。
风险在于油价超预期下行。若下半年布伦特原油均价显著低于每桶65美元，且天然气需求不及预期，公司自由现金流将同步收窄，年末分红决策可能面临重新权衡。此外，炼化与成品油终端市场竞争加剧，也可能侵蚀中下游板块对总利润的补充作用。
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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