科创50指数二次探底结束，存储半导体引爆第二波反弹，向上预期空间有多少
清晨五点，福建福清的养殖基地雾气未散，天马科技一位负责活鳗调度的主管站在塘边，盯着水面沉默良久。过去半年，他接到的出鱼指令比往年少了近四成。“不是鱼没养好，是卖不上价。”他轻声说道。
8月30日，天马科技（603668.SH）发布2026年半年度报告：公司实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%；但归属于上市公司股东的净利润仅为1232.79万元，同比大幅下降79.53%；基本每股收益0.02元/股。
营收微增难掩利润塌陷
尽管收入端保持小幅增长，但利润端的急剧收缩揭示了行业深层次压力。据公司公告，业绩下滑主要受三重因素叠加影响：宏观经济波动抑制终端消费、鳗鱼养殖行业进入周期性调整阶段，以及日本鳗苗连续两年丰产导致供给宽松。
其中，活鳗及烤鳗市场价格持续低位运行成为直接导火索。中国鳗鱼网数据显示，2026年上半年国内活鳗平均批发价较2025年同期下跌约22%，部分规格产品一度跌破成本线。面对价格倒挂，天马科技主动放缓出鱼节奏，导致外销量同比收缩，单位固定成本分摊上升，进一步压缩盈利空间。
周期底部考验企业韧性
鳗鱼养殖具有典型的“三年周期”特征，苗种供应、养殖密度与国际市场联动紧密。2024—2025年日本鳗苗捕获量连续超预期，据日本水产厅统计，2025年苗汛期捕捞量达48吨，为近五年最高水平。供给增加传导至成鳗市场，形成价格压制。
在此背景下，天马科技虽维持饲料、食品等多元业务运转，但核心的鳗鱼食品板块承压明显。财报显示，公司食品业务毛利率同比下降逾10个百分点。值得注意的是，其海外出口渠道亦受全球消费疲软影响，日本、北美等主要市场订单增速放缓。
战略调整或成破局关键
面对阶段性困境，公司正推进产能结构优化与深加工布局。半年报提及，已加快预制��类产品研发，并拓展内销渠道以降低对出口依赖。此外，通过技术升级控制养殖成本，提升鳗鲡存活率与规格一致性，试图在价格低位期守住现金流底线。
不过，行业整体复苏仍需等待供需再平衡。多位券商农业分析师指出，若2026年秋冬鳗苗捕捞量回归常态，叠加消费旺季来临，2027年价格或有望企稳回升。但短期内，养殖企业仍将面临去库存与成本管控的双重挑战。
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