8月28日有研新材：为何不拉升，看懂主力意图
有研粉材上半年营收26.21亿元 净利增54.79% 经营现金流由正转负
8月30日，有研粉材（688456.SH）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入26.21亿元，同比增长46.39%；归属于上市公司股东的净利润5535.2万元，同比增长54.79%；基本每股收益0.53元。
单季度来看，第二季度营业收入约13.6亿元，扣除非经常性损益后的净利润为3665.79万元，同比增长26.60%。与2025年全年数据对比，公司2025年营收39.04亿元，同比增长20.89%；归母净利润6993.04万元，同比增长17.76%。今年上半年营收已超过2025年全年的三分之二，净利润达到去年全年的79%，整体增速较2025年明显提升。
量价双增推高营收，毛利率下降0.47个百分点
公司公告显示，上半年营收增长主要来自原材料铜、锡、银价格上涨及销量提升；利润总额同比增长62.49%，主要得益于销量增长带来的经营性利润增加。
2026年以来，有色金属价格持续上行。铜价从2025年末的约每吨8万元升至2026年7月的约10.4万元；锡价从约每吨33万元涨至约42.5万元，半年涨幅约40%。有研粉材作为上游粉体材料供应商，产品定价与原材料价格联动，在本轮涨价周期中直接受益。
但价格红利并未完全转化为盈利能力提升。半年报显示，公司毛利率同比下降0.47个百分点。原材料价格上涨在推高营收的同时，也压缩了单位产品利润空间。从收入结构看，铜基金属粉体材料占主营业务收入55.65%，微电子锡基焊粉材料占32.25%，电子浆料占4.06%，3D打印粉体材料占1.48%。铜、锡相关产品合计贡献近九成收入，对原材料价格波动的敞口较为集中。
龙头地位稳固，散热铜粉已批量供货
有研粉材是国内铜基金属粉体材料和锡基焊粉材料领域的头部企业。公开资料显示，其铜基金属粉体材料国内市占率约30%至35%，产销量国内第一、全球第二；微电子锡基焊粉材料国内市场占有率约15%，同样居国内第一。产品下游覆盖粉末冶金、超硬工具、微电子封装、摩擦材料、催化剂、3D打印等领域，终端应用涉及汽车、高铁、机械、航空、航天、电子信息、国防军工等行业。
需求端方面，全球粉末冶金市场规模预计从2025年的44.3亿美元增至2026年的48.6亿美元，年复合增长率约9.9%。消费电子、汽车制造、新能源等产业的扩张对金属粉体材料形成持续支撑。有研粉材此前在互动平台披露，其新型散热铜粉已实现对特定芯片客户批量供货，高端锡膏产品正在切入相关供应链。
经营现金流净额-1.83亿元，扣非净利增速低于归母净利
与营收、利润高增长形成反差的是，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.83亿元，同比下降118.5%。在营收扩张背景下，经营现金流转负，显示应收账款或存货可能占用较多资金。
同时，扣非净利润同比增速为26.60%，明显低于归母净利润54.79%的增速，表明非经常性损益对当期利润贡献较大，主营业务盈利的持续性和质量仍需后续财报验证。
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