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导语
2026年盛夏，全球AI产业链经历了一场高强度的“压力测试”。从美国科技巨头到亚洲存储龙头，再到国内光通信与高端PCB板块，均经历了剧烈波动。市场调整期间，多只相关ETF却迎来抄底资金的逆势买入。随着杠杆逐步出清和估值回归理性，越来越多机构投资者看到了重新布局的机会。
风暴起点：韩国股市率先“啼血”
这场压力测试的起点在首尔。6月23日早盘，韩国交易所因KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。截至收盘，韩国综合指数报收8203.84点，下跌9.99%。三星电子下跌12.31%，SK海力士大跌12.47%。
冲击波迅速传导至全球。A股午后扩大跌幅，创业板下跌3.84%，AI算力产业链集体调整，光模块、PCB、HBM等概念股大幅杀跌。港股同样未能幸免，恒指、恒科指盘中双双扩大跌幅，权重科网股大幅下挫。
[IMG:1]踩踏背后：杠杆盘的集体崩塌
进入7月，抛售进一步加剧。7月13日，SK海力士韩国本地股暴跌15%，创下历史最大单日跌幅。韩国综合股价指数单日暴跌8.95%至6806.93点，自6月22日历史高点累计回撤25%，盘中触发年内第7次熔断。外资当日净卖出约1.7万亿韩元。
踩踏背后是杠杆盘的集体崩塌。据韩国金融监督服务局披露，截至7月13日，韩国市场累计已有逾120万个杠杆散户账户收到追加***通知，其中约32万至36万个账户已被券商强制平仓。全球AI链股票从最新股价较年内高点的跌幅来看，韩美半导体回调超51%，三星电机回调超46%，SK海力士、三星电子均回调超30%。
这轮调整中还有一个标志性事件——曾享誉市场的“AI股神”利奥波德·阿申布伦纳创立的高杠杆AI对冲基金轰然爆仓。华尔街“00后”对冲基金管理人依靠高杠杆重仓AI科技赛道，在短期调整中被迫折价抛售百亿美元级持仓、近乎清盘。
[IMG:2]三重压力叠加：从“AI能做什么”到“谁来买单”
高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky指出，此轮科技股抛售难以归因于单一催化剂，而是信用市场、供应链预期与政策环境三重压力叠加的结果。他警告称，“信用市场正在提出股票市场此前基本忽视的问题”。
信用市场率先发出警报。英伟达与博通的信用违约互换利差大幅走阔，市场开始聚焦于AI融资的兜底安排以及表外承诺问题。与此同时，半导体供应链开始讨论部分环节的库存积累风险——晶圆制造设备订单积压大幅攀升，一旦终端需求节奏与预期出现偏差，供应链的库存压力将迅速显现。
费城半导体指数的24个月远期市盈率已从21至22倍压缩至约15倍。核心问题随之转变——从“AI能做什么”演变为“谁来为它的运转买单”。
中泰证券分析认为，市场对AI投资的核心审美正经历从“规模崇拜”向“对价验证”的系统性迁移。2026年二季度财报季中，Alphabet与微软在同样加大资本开支的背景下录得截然相反的股价反应，清晰表明资金已不再单纯为投入规模买单。
[IMG:3]资金逆势抄底：ETF越跌越买
尽管科技板块遭遇剧烈调整，资金却在悄然逆向布局。在美股上市的三倍做多半导体ETF截至8月27日收于123美元，较此前302美元高点回撤近60%，但晨星数据显示，该ETF在7月和8月前两周合计吸引了近70亿美元资金净流入。
A股市场同样呈现“越跌越买”态势。Choice数据显示，截至8月27日，7月以来科创半导体ETF华夏份额增长375.84亿份，按1.08元成交均价计算，合计吸引约407亿元资金净流入。同期，科创芯片ETF嘉实份额增长290.75亿份，获得509.85亿元资金净流入。半导体设备ETF国泰、通信ETF国泰、科创50ETF华夏等产品均获得逾200亿元资金净流入。
8月24日至27日，在超70亿元资金从各大行业ETF撤离的背景下，数字化与人工智能主题ETF逆势吸金8.86亿元。人工智能ETF易方达、人工智能ETF天弘、人工智能ETF华夏、科创人工智能ETF广发净流入金额居前。
[IMG:4]机构视角：健康修正还是趋势逆转
路博迈集团董事总经理、亚洲主题股票投资负责人温演道表示，此轮科技股回调的核心原因在于上半年科技股与半导体板块已提前反映大量正面预期，部分题材在二季度涨价潮助推下被过度定价。“这更像是一次健康的修正。如果股价持续上涨而不回调，反而会让市场进入泡沫化阶段。现在的回落消化了泡沫风险，让估值回到了理性的区间。”
国海富兰克林基金经理狄星华对记者称：“我们认为叙事风险和去杠杆风险或已接近尾声，这段时间也给长期资金提供了较好的布局机会。”经过此轮调整，多位机构人士认为，当前AI产业链的估值已显著回落，而基本面却较此前更为扎实。
中金公司研究认为，AI科技或仍为中长期的市场主线。中信证券首席A股策略师裘翔表示，科技股近期调整不能简单归因于美国长债利率高企，更核心的问题是AI相关股票的远期定价。招商证券也判断，科技股去杠杆或已告一段落，可以积极布局反弹。
不过，部分机构也提示了风险。中泰证券指出，应将当下与2000年科网泡沫对照审视——相似之处确实存在，长期合同与预付款在功能上与当年的供应商融资具有相同的性质。但差异同样构成系统性反驳：今天的买方以拥有成熟业务现金流支撑的巨头为主，算力存在明确的产能上限与再配置能力。
尾声
FXTM富拓首席中文市场分析师卢晓旸对记者表示，经历了此前的剧烈去杠杆后，全球科技股的过热杠杆与盲目投机资金已被有效清理，市场风险偏好正重新回升。随着杠杆出清接近尾声，对冲基金科技板块持仓敞口收缩至近三年低位，市场正在从杠杆出清中寻找新的均衡点。
这场盛夏的压力测试，或许正在为下一阶段的行情重新划定起跑线。
（本文数据来源：上海证券报、证券时报、第一财经、Choice数据、晨星数据等公开信息）
投资有风险，本文仅供参考，不构成投资建议。
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