亏了38亿还要借40亿？建设机械是在找“解药”，还是“毒药”？
半年报净利增57%同日抛出重磅定增
8月28日，海星股份（603115.SH）发布2026年半年度报告，营收13.56亿元，同比增长24.17%；归母净利润1.04亿元，同比增长57.20%。同一日，公司宣布拟向不超过35名特定投资者定向增发，募资总额不超过21亿元。
募资投向涵盖两大方向：车载/板载用高性能低压电极箔项目总投资4.37亿元，拟使用募资3.5亿元；AI算力电源用高性能高压电极箔项目总投资14.33亿元，拟使用募资11.06亿元。此外，研发中心项目拟投0.5亿元，另有6亿元用于补充流动资金。
[IMG:1]电极箔：铝电解电容器的“心脏”
电极箔是铝电解电容器的核心原材料，成本占比超过70%。通俗地说，电极箔相当于电容器的“电极”，其性能直接决定电容器的容量、耐压和寿命。腐蚀箔通过电化学腐蚀在铝箔表面形成大量微孔以增加表面积，化成箔则在腐蚀箔基础上生成氧化膜介质层——两道工序共同决定了电容器的最终性能。
海星股份1998年成立，深耕电极箔领域超过二十年，是国内最早实现电极箔国产化突破的企业之一。公司围绕江苏南通、四川雅安、宁夏石嘴山及新疆霍尔果斯布局四大生产基地。2025年底新疆项目全面达产后，整体产能规模接近5400万平方米，同比增长29%。据中国电子元件行业协会数据，2024年海星股份全球市占率达9.1%，位居第一；截至2025年，市占率进一步提升至12%。
AI算力：驱动电极箔升级的核心引擎
此次定增最受关注的是AI算力电源用高压电极箔项目，拟投入资金占募资总额的过半。AI服务器功耗正以倍增速度攀升——英伟达预计2027年将推出800V DC架构、支持兆瓦级以上机柜，较当前GB300平台功率增长7至8倍。高功率电源对铝电解电容提出更高要求：高容量、耐高压、低损耗、耐高温。电极箔作为核心原材料，需在腐蚀环节形成更致密、更均匀的微孔结构以提升容量。
据中银国际证券研报测算，2026至2028年全球AI服务器用电极箔市场规模将分别达到25.9亿元、50.2亿元、86.6亿元，2029年有望突破100亿元。AI高压电极箔技术壁垒显著提升，全球能稳定量产的企业极少。海星股份布局固态电容器电极箔近10年，2025年已实现产品如期交付。
[IMG:2]车载与板载：固态混合技术的新战场
低压电极箔项目聚焦车载固液混合电容器和板载近芯片侧应用。固液混合电容器兼具电解电容的高容量和固态电容的低ESR（等效串联电阻）、高稳定性优势，在车载电子中对极端工况寿命、比容一致性要求极高。据GGII预测，2025至2028年中国新能源汽车800V平台渗透率将从8%提升至35%，对应高压电容需求年复合增长率高达45%。国内450V以上高压电容器铝箔需求快速攀升，预计2027年在新能源汽车领域需求占比将升至52%。
海星股份针对固液混合电容器的更高技术要求进行专项攻关，建设行业领先的工艺平台。车载电子用电极箔已通过全球主流客户认证。
行业变局：供需错配与涨价预期
电极箔行业正经历深刻变化。一方面，AI服务器对高端铝电解电容需求激增，高端产能无法匹配需求；另一方面，日系企业贵弥功、尼吉康主动收缩中低端市场，转产AI服务器、车载等高端领域，非AI领域供给明显收窄。叠加铝锭、硫酸等原材料价格上行，非AI电极箔已进入提价周期。
海星股份在此轮行业变局中占据有利位置。公司覆盖全球前十大铝电解电容器企业，客户粘性强。有券商预计公司2026至2028年AI电极箔出货量分别为300万、1200万、1800万平方米，对应收入3亿、14亿、23亿元，毛利率从35%提升至42%。
[IMG:3]扩张的另一面：资本开支与经营压力
激进扩张的另一面是资本开支压力。2026年上半年，公司经营活动现金流净额为-3741万元，同比下降158.7%。截至2026年3月31日，公司总资产33.05亿元，总负债11.40亿元，资产负债率约34.5%。21亿元定增若顺利落地，总资产将扩张超过60%，对管理能力和消化能力构成考验。
本次发行数量不超过7337.48万股，占发行前总股本24458.26万股的30%。发行对象所认购股份自发行结束之日起6个月内不得转让。截至预案公告日，具体发行对象尚未确定。
从材料到算力底座
电极箔长期被视为被动元件领域的“隐形冠军”——产品不可或缺，却少为公众所知。海星股份此次21亿元定增，标志着这家全球市占率第一的企业正从传统电子材料供应商，向AI算力基础设施的核心材料底座跃迁。AI服务器供电架构的800V升级、新能源汽车的800V平台渗透，两条技术主线交汇于电极箔这一关键材料。产能扩张能否如期消化、技术壁垒能否持续维持、下游需求能否兑现预期——这些悬念将决定这家电极箔龙头的下一个周期走向。
本文由AI辅助生成
