简单看一看伊利和蒙牛的2024年中报
一份报表，两种利润走向
同一天发布的中期业绩，却呈现出一升一降的反差。8月26日，伊利、蒙牛先后交出2026年半年成绩单：前者营业收入643.31亿元，同比增长4.1%，归母净利润却下降20%；后者收入447.95亿元，同比增长7.8%，净利润增长15.9%。收入端双双回暖，利润端为何背道而驰？答案藏在渠道调整、减值计提与行业价格的微妙变化之中。
液态奶修复，渠道去库存见效
作为两家公司的基本盘，液态奶同步恢复：伊利液态奶收入365.90亿元，同比增长1.3%；蒙牛增长5.2%至338.65亿元。据公开信息，这一修复与龙头过去两年主动压缩渠道库存直接相关——伊利2024年春节后率先推进去库存与"新鲜度战略"，蒙牛上半年库存周转天数由36天降至30.5天。
中国农垦乳业联盟产业专家组组长宋亮指出，上半年两家公司在降库存的同时加强了对线上乱价和串货的治理，终端价格体系较此前有所改善。增量也在向新渠道迁移：伊利的会员店、零食量贩、即时零售和B端业务均实现双位数以上增长；蒙牛鲜奶收入增长超过30%，冬奥营销期间整体销售增长12%，世界杯期间线上GMV增长14%。基于此，蒙牛将全年收入目标由中个位数上调至高个位数。
利润分化的根源：减值阶段不同
利润端的反差，核心在于外部资产所处的减值与修复周期错位。伊利上半年资产减值损失由3.37亿元增至24.56亿元，其中澳优商誉减值15.47亿元，存货跌价损失9.08亿元。澳优同期收入31.1亿元，同比下降约20%，由盈利1.81亿元转为亏损7.26亿元。这不是澳优首次拖累伊利——2024年末已计提商誉减值30.37亿元。
剔除澳优后，伊利奶粉业务收入增长约8%，金领冠实现中高个位数增长，说明主业基本面并未恶化。蒙牛方面则因贝拉米等资产在2024年集中确认减值后进入修复期，联营公司由亏转盈贡献了重要利润增量。两家公司的报表差异，更多是资产处置节奏不同所致，而非经营能力的高下之分。
行业尚未全面反转，单价仍处低位
龙头收入回升不等于需求全面回暖。据尼尔森IQ数据，5月、6月乳品全渠道销售额分别下降9.7%和8.6%；6月奶类CPI下降1.7%，而上半规模以上乳制品产量增长5.8%，供需仍偏宽松。蒙牛基础产品调价使其毛利率下降0.9个百分点，伊利管理层亦承认消费者购买力尚未完全恢复。真正的利润拐点，仍取决于终端价格企稳、高附加值业务放量与资产质量出清的进一步兑现。
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